上汽集团(600104)

销量龙头地位不可撼动，市场份额延续扩张态势。2018 年，公司全年销量超过700 万辆，成为国内首家超过700 万辆的汽车集团。汽车市场全面放缓，但公司销量保持增长势头，行业龙头优势尽显。公司市场分额有望超过24%，行业龙头地位更加稳固。

自主保持强势增长，改善公司成长空间。受益于全新智能网联理念，自主全新车型助力强势崛起。汽车市场尽显疲软态势，公司自主业务逆势高增长。自主乘用车板块销量同比增长34.45%，延续强势增长走势。自主板块持续改善，成为公司重要成长空间。

全新车型集中投放，合资板块保持稳定。2018 年，上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱分别实现销售206.5 万辆、197 万辆和207.2 万辆，增速分别为0.1%、-1.5%和-3.65%。全新帕萨特、全新途岳等多款重磅车型投放，助力上汽大众保持增长势头。受汽车市场整体放缓影响，上汽通用和上汽通用五菱销量小幅回落。合资板块总体保持稳定，护航企业经营稳定增长。

盈利预测及评级：自主业务延续强势崛起态势，合资稳定护航经营稳定。我们预计公司2018-2020 年摊薄每股收益分别为3.32 元、3.71 元、4.16 元。公司经营业绩保障充分，产业政策优化对公司冲击有限。汽车市场升级加速，稳定龙头优势尽显，我们维持公司 “增持”评级。

风险因素：汽车市场增速大幅回落风险；新兴业务推进不及预期风险；产业政策变革超出预期风险。