维格娜丝(603518)

事件：公司发布了2018年业绩快报，2018年实现营业收入30.82亿元，同比增长20.21%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长44.28%。业绩基本符合预期。

点评：

2018Q4业绩增速有所减缓。预计2018Q4实现营业总收入10.64亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长3%。2018Q、Q2和Q3营业总收入分别同比增长142.4%、0.94%和3.83%，归母净利润分别同比增长119.6%、248.9%和62.5%。2018Q4业绩增速显著减缓，主要原因在于上年同期基数较高及主品牌增速减缓。

主品牌VGRASS增速有所减缓，TEENIEWEENIE增速有所回升。2018年主品牌VGRASS实现营业收入8.63亿元，同比增长8.97%，增速同比下降1.55个百分点；收购并表品牌TEENIEWEENIE实现营业收入21.88亿元，同比增长25.45%，增速同比提高22.05个百分点；云锦实现营业收入0.24亿元，同比增长8.42%，增速同比提高3.19个百分点。

净利润增速快于收入增速主要得益于投资收益增加。2018年公司预计实现营业利润4.1亿元，同比增长37.26%；其中TEENIEWEENIE营业利润增加6630万元；本期收回华宝信托投资，营业利润增加7327万元。2018年公司实现归母净利润2.74亿元，其中EENIEWEENIE归母净利增加5048万元，本期收回华宝信托投资增加归母净利润5495万元。公司2018年扣非归母净利润2.16亿元，同比增长15.24%。

投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为1.52元和1.76元，对应PE分别为9倍和8倍。公司持续推进多品牌战略。公司因溢价收购导致商誉规模较大，2018Q3末商誉25.26亿元，占同期净资产比重约为110.8%。维持谨慎推荐评级。

风险提示。终端消费低迷、商誉减值等。