中信建投(601066)

主要观点：

实力强劲的综合类券商

公司是营业收入排名前十的大型券商，立足北京、覆盖全国，营业网点集中在富裕人口集中的五省二市。公司股东背景强大，资本创收能力强，ROE领先行业，连续五年在前20大证券公司中排名第一。资本实力提升后，将为扩大业务规模、优化收入结构及开拓创新业务奠定基础。

投资银行：实力强劲，全面均衡

公司的投行业务在业内处于领先地位，各业务线均已奠定行业领先的优势地位。2015-2017年投行收入均居行业第2位。公司项目储备较为丰富。公司申报IPO项目25个，位居行业第2名。保荐代表人74名，居行业第2位。项目储备有望在近期转化成收入，进一步强化公司投行业务的强势地位。

经纪业务：市占率稳定，地域优势明显

公司股基市占率维持稳定。自2008年开始，市场排名始终维持在第9、第10名。公司网点数量居行业前列，拥有302家证券营业部，其中56%集中在较富裕的五省二市，是北京地区营业网点最多的证券公司。地域优势为经纪及财富管理业务打下了坚实的基础。

资产管理：转型主动管理

公司主动调整资管产品架构，主动管理业务占比明显提高。2015至2017年，公司的资产管理规模年均复合增长率为9.16%，主动型资产占比分别为21.77%、19.68%和24.66%。公司注重产品创新。创新产品的发布，表明了公司资管团队的实力，有助于资管业务的拓展。

投资建议

券商传统业务板块的风险基本出清，而创新抑制后中小券商弯道超车的可能性减小，未来大型券商有望凭借强劲的资本实力和综合业务实力逐步提升市场占有率，行业市场集中度将逐渐提升。公司连续八年获得AA评级，有助于公司创新业务的开展。公司实现A股上市后，资本实力大幅提升，有望增厚公司利润。给予公司“增持”评级。