上周纺织服装板块表现弱于市场。 上周申万纺织服装指数上涨 2.24%， 弱于申万 A 指数0.17 个百分点。其中，服装家纺指数上涨 1.40%， 弱于申万 A 指数 1.01 个百分点；纺织制造指数上涨 3.46%， 强于申万 A 指数 1.05 个百分点。

近期重点数据回顾： 优衣库披露 2019 财年一季报，实现营业收入 6445 亿日元，约合人民币 398.8 亿元，较去年同期增长 4.4%。 其中： 1）日本市场方面： 优衣库品牌一季报同店销售额下降 4.3%， 主要因 10、 11 月份气温高居不下， 冬装产品全线低迷。 12 月份气温转凉后， 客流量出现明显回升， 同店销售额表现企稳。 2）大中华区市场方面： 优衣库品牌一季报实现营业约合人民币 83.5 亿元，中国大陆地区营业收入双位数增长。店效来看，虽然大陆市场同样遭遇暖冬气候影响，但品牌不断加强线上线下融合，有力实现了门店竞争力的强化。门店数量来看， 一季报优衣库品牌在中国大陆净开门店 25 家达到 658 家。 3）资产负债表方面： 一季报库存规模约合人民币 280 亿元，整体仍处于高位。

看好消费政策助力大众龙头基本面改善，外资配置加码有望提升白马关注度。 长期来看，我们认为消费将会成为经济增长的第一引擎，继续看好中长期消费品的投资机会。我们从外资配置的角度，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐估值处于历史区间底部的海澜之家：公司自 2017 年下半年以来变化积极， 新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地。我们认为公司未来五年持续回购规划彰显龙头风范， 估值位于历史区间底部位置， 17 年股息率高达 4.95%， 看好长期业绩增长带来稳定回报。

我们认为电商领域龙头优势不断强化， 切换至 19 年估值具备足够安全边际。 重点推荐： 1）跨境通三季报经营质量改善， 公司 Q3 单季度收入、利润同比增长 86.7%、 78.1%，同时议价能力增强，应付账期延长，单季度应付账款增加 4.4 亿元，带动单季经营性现金流净流入 3.1 亿元，经营质量改善大超市场预期。 我们坚定看好公司核心竞争力不断强化，旺季实现更高质量增长。 2） 南极电商 GMV 高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓， 公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升，新兴品类成长态势良好， 19 年有望进一步加强品质提升与质量管控。

我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的高端品牌。 比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的， 18 年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。 9 月 17 日我们发布行业深度报告， 提出带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头 Ralph Lauren，且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司 18、 19 年业绩复合增速 40%以上，给予 19 年 25 倍的目标估值，较当前有 40%+空间。

投资建议： 优衣库 19 财年一季报整体受暖冬影响业绩承压， 但中国大陆市场实现双位数增长贡献主要增量。外资配置有望进一步提升，我们继续推荐行业内高分红、大市值、流动性好的龙头白马。 推荐标的： 1）大众白马：海澜之家、森马服饰； 2）高成长电商：跨境通、南极电商； 3）高端服饰：比音勒芬； 4）棉纺龙头：百隆东方、 申洲国际。

风险提示： 零售环境恶化、渠道库存调整。