万顺股份(300057)

事件：公司1月16日晚公告，以9682万元价格出售全资子公司东通文具100%股权，出售价格接近20倍PE。

回笼资本发力功能膜蓝海市场，光控隔热窗膜销售渠道雏形已现。东通文具每年稳定盈利500万元左右，我们认为该项出售仅因其非公司核心业务，且与核心膜业务不并产生协同效应。而公司未来的投入和发展重心则侧重在功能膜上，出售资产已回笼资金发力功能膜业务。出售价格接近20倍PE，价格合理上市公司股东利益。公司现光控隔热窗膜业务销售渠道现已初见雏形，产能技术布局完善，后期将向终端投入更多资源打开功能膜产品蓝海市场。

事件：子公司东通光电与北京载诚科技签署合作经营协议，协议具体内容为1、公司为载诚科技有偿提供其技术落地的全部基础设备；2、公司对载诚科技的研究成果享受优先购买权，并对载诚科技享有优先入股权；3、载诚科技通过公司自有渠道获得销售收入，公司享受一定比例的收入分配权。

载诚科技处柔性导电膜领域领先地位，合作彰显万顺生产能力领先优势。北京载诚科技是北京协同创新研究院的孵化项目，专注于研究以具备弯折性能的柔性导电膜为产品的纳米新材料，并在该领域处于国内领先地位，现该项技术已具备批量工业化生产条件。东通具备完善且全球领先的整套磁控溅射设备矩阵，该项合作彰显万顺在国内功能膜生产能力优势地位。

一加一减，看似并无关联，实则体现公司发力功能膜业务决心。面对相对蓝海的功能膜细分市场，万顺股份并未盲目扩张产能，而是选择在技术上不断研发突破，领跑行业，并在市场开拓中不断尝试寻找正确切入方向。在资源储备上，公司发行可转债，出售与主业无关子公司，备足弹药，伺机发力。

盈利预测：我们预计公司2018-2020年实现归母净利润1.2亿，1.8亿，2.28亿当前股价对应PE为22倍，15倍，12倍，维持“买入”评级。

风险提示：功能膜销售不达预期，铝价和汇率大幅波动。