太辰光(300570)

公司发布年报预告，业绩超市场预期。 公司发布 2018 年报预告， 2018 年归母净利润 1.48 亿~1.65 亿， 同比增长 47.8%~64.9%。由于汇率波动带来的汇兑损益主要体现在前三季度，扣除汇兑影响，预计全年业绩较去年同比增长10.5%~25.5%。 Q4 单季度归 母净利润为 0.40 亿 ~0.57 亿 ， 同比增长83.7%~161.3%，第四季度由于汇率波动较小，单季度汇兑损益影响不大，业绩向上拐点明确。 公司 Q2、 Q3 单季度无论是营收还是同比增速都达到近两年最高，同时三季度毛利率 32.5%，环比提升 1 个百分点，开始企稳。因此从整体来看，无论是营收还是业绩向上趋势愈加明确。我们预计 2018-2020 公司净利润 1.55 亿/1.91 亿/2.47 亿， EPS 为 0.67 元/0.83 元/1.07 元。给予公司目标价 24.9 元，对应 2019 年 30 倍 PE 估值，维持“买入”评级。

营收恢复高增长，Q3 毛利率企稳，海外需求旺盛。市场对于公司的认知更多源于起家的产品陶瓷插芯， 但近年公司持续调整产品结构，提升高毛利产品占比， 光纤连接器收入占比从 2011 年的 25%提升到 2015 年的 66%， 已成为公司核心产品。公司重点发力 MTP/MPO 高密度型光纤连接器，成为海外大型数据中心的重要供应商之一。2017 年公司收购了上游核心原材料陶瓷锆粉、以及 PLC 分路器上游的晶元及芯片，进一步提升产品竞争力。市场普遍担心北美数据中心采购需求放缓，然而公司 2018 年前三季度营收均保持高增长，毛利率企稳回升，下游需求持续旺盛，我们认为无源器件的采购周期性相对来说较为稳定。同时 2018 年搬迁坪山新厂区后，产能进一步提升，我们预计公司明后年也将维持稳定的收入和利润增长。

提升研发投入，扩展新品，为 5G 以及数据中心升级布局。公司 2018 年前三季度研发投入金额 2262 万元，已超过 2017 年全年研发投入，研发占营收比重达到 4.65%，创下近 5 年研发费用率的新高。公司重点开发光纤传感系列产品、5G 无线前传接入网的 WDM 核心器件，产品布局向高速 AOC 等有源光器件延伸，进一步开拓新产品市场空间。此外随着未来 5G 及物联网带来数据流量的急剧增长，数据中心的升级将带动光纤连接器进一步向小型化、高密度化演进，作为 MTP/MPO 全球主要供应商之一，公司在高密度光纤连接器的研发上保持稳定投入。

风险提示：客户集中度高，如果需求下滑易引起业绩波动；海外占比高，存在受国际关系影响的风险；5G 产品研发进度不达预期；收购公司协同性不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。