诺力股份(603611)

投资要点：

事件： 2019 年 1 月 25 日，公司控股子公司无锡中鼎与孚能科技签订合同，合同金额为 6 亿元，无锡中鼎将向孚能科技提供两套动力锂电池生产智能化物流成套系统。

智能物流龙头，紧跟锂电浪潮。 公司定位智能物流龙头。国内市场，子公司无锡中鼎位列业界第一梯队， 深度绑定新能源行业， 下游客户包括宁德时代、 比亚迪、松下、索尼等电池龙头企业。 新签孚能科技订单后，预计在手订单超过 20 亿元，未来受益锂电池头部厂商产能扩张，新增订单有望持续放量。 国际市场，通过产业基金（持股比例 30%）收购欧洲领先智能物流供应商 Savoye 公司 100%股份，把握国际性的客户资源和国际化的技术团队。

进军高空作业平台设备。 2019 年 1 月 20 日，公司与 JLG（天津）设备有限公司签署了委托生产协议。根据合同约定的最低采购数量和产品初始单价估算，本次双方签署的合同总金额自生效日起第一年不少于 2400 万元，第二年不少于 4900 万元。 JLG 是全球最大的高空作业设备生产商， 委托生产合作充分反映公司产品品质的认可度。 目前我国高空作业设备市场正处于成长期，该业务的成功拓展有望成为公司未来业绩新的增长点。

原材料钢材价格下滑，毛利率有望回升。 2017 年受原材料钢材价格大幅上涨影响，公司毛利率从 27.46%下降至 22.52%。 2018 年 8 月钢材的价格企稳并在 11 月开始下滑，公司毛利率也开始回升。 2018Q3 公司综合毛利率同比提升 0.24pct 至 24.02%， 随着钢材价格的下滑， 预计 2019 年公司综合毛利率将明显回升。

投资建议： 受益头部电池厂商扩产， 公司智能物流业务保持高增长。预计 2018-2020 年，公司实现收入 26.34、 31.20、 38.40 亿元，实现归母净利润 2.12、 2.76、 3.41 亿元，对应 EPS 0.79、 1.03、 1.27 元，对应PE 19、 14、 12 倍，参考同行业估值水平，给予公司 2018 年 PE为 20~22，6 个月合理区间为 15.80~17.38。 维持“推荐”评级。

风险提示： 智能物流行业发展不及预期、 钢价上涨超预期