康恩贝(600572)

1、本周行业观点：建议关注医疗服务/器械/流通等非药细分行业龙头企业

政策方面：

（1）1月21日，全国医疗器械监督管理工作会议在京召开。会议部署2019年五项重点工作：一是强化创新引领，提升发展质量。要积极推进创新医疗器械发展，扎实推进临床试验管理创新，稳步推进注册人制度试点。二是强化风险治理，筑牢安全底线。三是强化体系建设，提升监管能力。四是强化责任落实，增强监管合力。五是强化科学监管，提升监管水平。

（2）1月21日，国家卫生健康委召开全国电视电话会议，部署抗肿瘤药物临床应用监测工作。国家卫生健康委副主任王贺胜出席会议并讲话。王贺胜指出，截至2019年1月10日，全国已经使用谈判抗癌药62万盒。王贺胜强调，国家卫生健康委组织国家癌症中心开发了全国抗肿瘤药物临床应用监测网，各地卫生健康部门和医疗机构要加强组织领导，认真做好监测数据上报、分析与反馈，促进临床合理用药。

（3）近日，安徽省印发《安徽省人民政府办公厅关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的实施意见》，鼓励企业开展仿制药质量和疗效一致性评价的政策措施，对完成质量和疗效一致性评价的仿制药，每个品种给予一次性奖补100万元，单个企业最高可达300万元；对于已获得国家资格认定或获得备案并开展研究的安徽药物临床试验机构(GCP)，给予一次性100万元奖励。与此同时，加快建立覆盖仿制药全生命周期的质量管理和质量追溯制度。督促制药企业严格执行药品生产质量管理规范，加强对药物研发、生产、流通及使用过程的监督检查，强化责任追究，检查和处罚结果及时向社会公布。

2、建议投资受到医保控费、带量采购影响小的细分市场龙头企业。预计2019年医药行业受到政策的干较大，投资建议回避受到医保控费、带量采购影响较大的细分市场及公司，寻找对医保依赖性较弱的子行业及政策鼓励行业：1、市场基本不受医保报销限制、同时终端需求旺盛的药品子行业，比如血液制品和疫苗；2、受益于创新药研发市场扩容的CRO、CMO等服务型机构；3、拥有较高市场份额、定价话语权强的原料药龙头企业；4、创新医疗器械企业；5、大型连锁药店龙头企业。

3、风险提示：医药行业政策风险、药品降价风险、药品研发进度不及预期风险、行业事件风险。

本期【卓越推】康恩贝（600572）

康恩贝（600572）（2019-1-25收盘价6.05元）

核心推荐理由：

1、业绩维持高速增长。2018上半年公司实现营业收入35.76亿元，同比增长52.82%，其中医药工业营业收入34.89亿元，占报告期营业收入的97.57%，同比增长56.56%；实现归属于上市公司股东净利润5.48亿元，同比增长42.62%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润4.86亿元，同比增长25.56%。营业收入大幅度增长主要来至于两方面：一是营销改革导致产品销售规模大幅度增加，二是“两票制”高开导致产品出厂价格增加。

2、大品牌大品种工程继续实现全面增长。公司大品牌大品种工程在2017年取得显著效果基础上，继续实现全面增长，上半年销售收入为26.29亿元，同比增长69.67%。感冒药“金笛”牌复方鱼腥草合剂上半年实现销售收入2.02亿元，同比增长243.07%，继续保持了超高速增长；“康恩贝”牌肠炎宁系列上半年销售收入为3.77亿元，同比增长30.31%；“前列康”牌普乐安及坦索罗辛系列上半年销售收入为2.41亿元，同比增长51.22%；“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品上半年销售收入为1.94亿元，同比增长46.71%。处方药方面，“康恩贝”牌麝香通心滴丸产品、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片等品牌产品销售收入同比均有40%以上增长。

3、丹参川芎嗪注射液销量同比增长19.3%。通过不断开发基层医疗机构和民营医院等市场，“恤彤”牌丹参川芎嗪注射液产品销量扭转了近二年来的下降态势、并呈现企稳回升。2018年上半年销售量为4742万支，同比增长19.30%，销售收入为8.94亿元，同比增长200.48%，其中逐步执行“两票制”下的价格政策带来的销售收入增加额为5.47亿元，剔除该因素可比口径增长26.84%。

4、全资控股天施康。2018年3月20日，公司与全资子公司杭州康恩贝组成联合受让体以不高于35000万元公开摘牌受让江西天施康公司41%股权，其中公司受让天施康36%股权，杭州康恩贝受让天施康5%股权。交易完成后，公司直接持有天施康95%股权，通过全资子公司杭州康恩贝持有天施康5%股权，对天施康实现了全资控股。

5、收购嘉和生物、布局生物创新药。4月26号，公司发布公告收购嘉和生物21.05%股权；6月21号发布公告继续收购嘉和生物8.6455%股权，合计持有嘉和生物29.6955股权。嘉和生物主营业务为单抗及生物制品的研发及生产，目前重点在研单抗产品有10个，其中抗HER2人源化单抗、英夫利昔单抗生物类似药和贝伐珠单抗生物类似药处于III期临床试验中，对应原研药全球市场销售额都是几十亿美元，属于大品种。

盈利预测及评级：我们预计公司2018-2020年全面摊薄后EPS分别为0.30、0.35和0.39元，维持公司“增持”评级。

风险提示：并购公司整合进度低于预期；主要产品招标价格下降；新药研发的不确定性；渠道拓展不及预期。