山东黄金(600547)

本周行业观点：贵金属价格小幅回落，美联储鸽派声明有望支撑金价。

1、贵金属价格小幅回落。截至2月8日，LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为6207美元/吨、1865美元/吨、2688.5美元/吨、2066美元/吨、21050美元/吨、12735美元/吨；较前一周分别变化1.80%、-0.40%、-1.61%、-1.29%、1.06%、2.21%；黄金、白银价格分别为1314.85美元/盎司和15.78美元/盎司，较前一周分别变化-0.29%和-1.44%。

2、美联储鸽派声明有望支撑金价。北京时间1月31日，2019年美联储首次FOMC议息会议宣布暂不加息，保持联邦基金利率目标区间在2.25%-2.5%不变，这一决定符合市场预期。美联储会议声明较为鸽派，表明美联储放缓甚至暂停加息与缩表进程概率增加，将对黄金价格形成支撑。

3、SMM发布中国基本金属2018年产量数据。2018年12月，我国精铜产量为76.16万吨，同比增长2.37%；全年累计产量为873.42万吨，同比增长9.1%。电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%；全年累计产量为3611.7万吨，同比减少0.6%。原生铅产量为27.4万吨，同比上升3.49%；全年累计产量为299.53万吨，同比下降8.57%。精炼锌产量为44.84万吨，同比减少7.29%；全年累计产量533.1万吨，同比减少2.43%。

4、稀土矿供应或将收紧。1月4日，工信部、发改委、自然资源部等12个部门联合发布了《十二部门关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》，明确了加强稀土行业秩序整顿的任务分工、主要目标和落实举措，便于中央和各地形成部门合力，加强对违法违规行为的惩治力度。我们认为随着相关部门加强对稀土供应端的管理，我国稀土矿供应或将收紧。

5、风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。

本期【卓越推】：山东黄金（600547）。

山东黄金（600547）（2019-02-01收盘价30.90元）

核心推荐理由：

1、我们看好未来金价走势。2018年以来，随着全球贸易形势的变化，新兴经济体和发达经济体的经济增长动能均有所回落。IMF自2016年以来首次下调全球经济增长预测，并下调了美国经济增速预测。美联储主席鲍威尔最新的表态提到美国楼市增速放缓，以减税和增加财政支出为主要形式的财政刺激可能从2019年起逐步消退。我们认为，这是美联储对未来加息幅度与节奏的暗示。我们看到，美国10年期国债和2年期国债的收益率利差不断缩窄，收益率曲线趋平并存在倒挂的可能，这意味着美国未来的经济状况并不乐观。美联储在2018年9月加息时更新的利率预期点阵图显示，2018年美联储将再次加息一次、2019年加息三次、2020年加息一次。根据最新的联邦基金利率期货交易可以看出，2019年美联储可能加息1次，加息超过三次的概率微乎其微。如果美联储加息进度放缓，利率对金价的压制将会减轻，利好金价走势。

2、推荐山东黄金。公司是一家以黄金生产为主业的公司，2017年公司矿产金产量35.88吨，2018年上半年矿产金产量19.39吨，同比增长25%。由于采选成本相对固定，公司将受益于金价上涨。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2018-2020年EPS为0.56元、0.65元、0.76元，维持“买入”评级。

风险提示：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。