大秦铁路(601006)

投资要点：

新闻/公告。公司公布19年1月份生产数据，1月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3901万吨，同比略减0.66%，日均运量125.84万吨，日均开行重车86.9列，日均开行2万吨重列61.1列。

港口去库存大环境下日均运量环比提升，运量高位维稳逻辑逐步验证。1月份以来渤海湾港口煤炭库存不断降低，截止1月31日，秦皇岛港煤炭库存537.5万吨，较月初减少8.28%，曹妃甸港煤炭库存433.3万吨，较月初减少13.11%。在此大环境下，大秦线煤炭日均运量由12月份的123.74万吨提升至125.84万吨，环比提升1.7%，实现了年初运量的高位维稳，进一步验证了运量将高位维稳的大逻辑。

长看19年，大秦铁路将维持绩稳健高股息防守、投资情绪转换估值修复两个投资线条：

1、业绩稳健高股息防守。我们去年提出大秦铁路运量高位维稳“三层安全垫”逻辑：1）煤源地向“三西”地区集中，西煤外运大盘子增大；2）“公转铁”逐步发力，铁路运能偏紧；3）大秦成本优势明显，其他线路分流有限。大秦线运量需求逐步跳出下游煤炭周期，未来大秦线运量将维持在4.5亿吨-4.55亿吨的高位区间，业绩将随之高位维稳，按前三年现金分红比例来看，对应公司当前股价，未来股息率有望维持在5.8%-6%，具有绝对收益防守性。

2、具有估值修复空间。复盘公司上市以来估值，投资情绪跟随煤炭周期变动，但2018年后公司煤炭运量及业绩脱离煤炭周期高位维稳，若19年周期验证则估值有望从周期股的8倍修复至类公用事业股的10-12倍。

维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持此前盈利预测，预计18-20年归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元，从高股息稳定防守及估值修复两个角度看，大秦铁路具有长期持有配置价值，维持“买入”评级。

风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期。