天齐锂业(002466)

2018年业绩快报归母净利润略超预期。营业收入62.44亿元，同比增长14.16%，归母净利润22.1亿元，同比增长3.03%，在2018年报指引业绩20-22.5亿的上限，略超预期，对应四季度单季度归母净利润5.2亿，环比增长36.8%，净利润环比增长预计主要由于四季度锂盐产品销量增加以及12月收购sqm贡献部分投资收益。

公司产品产销量预测：预计2018-2020年公司产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.85万吨，2020年公司规划锂盐总产能达到10万吨。扩产项目1：一期2.4万吨氢氧化锂项目计划2018年底建成，2019年初达产；扩产项目2：二期2.4万吨氢氧化锂项目计划2019年底建成，2020年达产；扩产项目3：遂宁安居2万吨电池级碳酸锂项目已完成建设前期准备工作。

目前锂行业由于暴利催生较多新增供给，供需逐渐转为过剩，价格承压，长期看新能源汽车、低速电动车、储能等需求拉动下锂行业需求增速将持续高增速15%+，但短期供给大幅放量压力下预计锂产品价格整体将继续走弱，目前国内电池级碳酸锂均价7.85万/吨，工业级碳酸锂7.15万/吨，预计长期看未来电池级碳酸锂价格将有望维持在5-8万/吨。

调整盈利预测，维持买入评级。预计2018-2020年公司电池级碳酸锂市场含税均价分别为11.5万元/吨、7.5万元/吨、6万元/吨（原预测为11.5万元/吨、8万元/吨、6万元/吨），其他锂产品价格均与电池级碳酸锂价格同向变动，预计2018-2020年公司锂盐产品销量折合碳酸锂当量分别为3.65万吨、5.34万吨、7.85万吨，同时收购SQM产生的251亿人民币贷款将增加公司未来财务费用，综合以上我们调整公司2018-2020年盈利预测，预计2018-2020年归母净利润分别为22.1亿、10.11亿、12.8亿（原预测为20.43亿、16.18亿、18.41亿），净利润增速分别为3.1%、-54.3%、26.7%，假设2019年港股上市融资增发2.855亿股融资51.4亿元，则A股天齐对应2018-2020年PE分别为19倍、52倍、41倍。公司成功收购SQM股权，目前公司同时拥有全球最优质的锂矿和盐湖，巩固行业龙头地位，未来将充分受益锂行业需求爆发，维持买入评级。

风险提示：全球锂盐供给增长超预期，新能源汽车销量低于预期。