海能达(002583)

海能达发布了 2018 年业绩快报公告。 营业总收入 70 亿元，同比增长 31%；归母净利润4.7 个亿同比增长 93%。公司之前的业绩预告区间为 45,000 万元-57,000 万元，符合业绩预告。

近期海外连续中标，并购红利初显。 公司日前公告中标多单海外采购项目： 1)西欧某国 tetra终端设备（1.13 亿）。 2)巴西公共安全部 tetra 终端（0.47 亿）。 3)北美某城市轨道交通tetra 网络建设（0.55 亿元）。 4)巴西塞阿拉州 tetra 网络及终端（2.14 亿）。公司收购赛普乐和诺赛特之后，积极进行人员、渠道、管理、研发、生产方面的协调整合，目前进展顺利，多单中标及海外市场的顺利推进亦验证了公司良好的协同效应。

专网宽带化长期成长趋势不变。 专网模拟转数字化及下一代产品宽窄融合仍是大趋势，行业规模持续增长，公司通过内研外购丰富了产品线和渠道。公司目前来看数字化窄带产品仍然是营收的主力军。 2018 年 OEM 业务增长较快增厚了公司的收入。长期来看专网的市场受益于宽带化增长趋势依旧比较明确。

加强内部治理，费用及现金流管控初见成效。 1）公司 2018 年以来加强了内部管控，包括销售和海外子公司管理、财务预算管理、内部的合规管控等，显现出较好的成效――单季度公司的费用环比保持稳定不增长趋势（公司费用的季节性特征并不明显，环比具有重要意义）。 2）除了费用的管控之外，公司的现金流管理也在渐显成效。去年由于公司快速发展，业务体量提升迅速，加上专网的商业模型需要经过建设、交付、验收等一系列过程，因此相关运营周转率有所下滑。随着今年对于销售回款政策，以及内部控制流程的改善，应收周转率和存货周转率都有所提升，经营性现金流同比好转。公司 2018 年单三季度现金流为近年来较高水平。

下调 18 年盈利预测，维持“增持”评级。 根据业绩预告下调公司 18 年净利润 800 万元。 ，调整前预计 18/19/20 年归母净利润 4.80/7.48/9.77 亿元，调整后预计公司 18/19/20 年归母净利润 4.72/7.48/9.77 亿元，对应 PE 44/28/21 倍。维持“增持”评级。