长春高新(000661)

事件。近日，公司公告了 2018 年年度报告。

全年业绩表现亮眼。

2018 年， 公司实现营业收入 53.75 亿元，同比增长 31.03%；实现归属母公司股东的净利润 10.06 亿元，同比增长 52.05%；实现扣非后归属母公司股东的净利润 10.01 亿元，同比增长 55.74；实现 EPS5.92元，全年业绩增长表现亮眼。

单四季度， 公司实现营业收入 12.35 亿元，同比下降 15.08%；实现归属母公司股东的净利润 1.68 亿元，同比下降 4.05%；实现扣非后归属母公司股东的净利润 1.83 亿元，同比增长 5.11%。 主要是因为公司 2018 年地产业务收入确认在年中，而 2017 年主要在四季度，导致

公司四季度业绩下滑。公司拟以 2018 年末的总股本 170,112,265 股为基数，每 10 股派发现金 8 元(含税)，派发现金红利总额为 136,089,812 元（含税） 。

子公司金赛药业持续高增，公司计划收购金赛药业剩余 30%股权。

2018 年，金赛药业实现收入 31.96 亿元，同比增长 53.36%；实现净利润 11.32 亿元，同比增长 65.08%，主要是因为核心产品生长激素的快速增长拉动业绩高增。公司组织了一万多场市场促销活动以及近150 场省级以上大型会议，不断提高客服满意度，实现了销售的持续快速增长，巩固了核心产品的市场领先地位。儿科新患数大幅增加，全国市场份额增长 3%，医院累计进药覆盖率大幅提高。公司长效生长激素完成了 IV期临床， 提前获得再注册批件。

公司拟向金磊、林殿海发行股份及可转换债券购买其持有的金赛药业 30%股权（若交易完成，公司将 100%控股金赛药业）， 经双方协商一致确定为 174.49 元/股， 标的预估值和拟定价尚未确定。同时，长春高新拟向不超过十名符合条件的特定投资者以非公开发行股份或可转换债券的方式募集配套资金。若本次交易完成， 上市公司归属于母公司所有者的净利润将得以提高，有利于增强上市公司的盈利能力。

疫苗业务快速增长，拉动百克生物业绩高增。

2018 年，子公司百克生物实现收入 10.32 亿元，同比增长 40.30%；实现净利润 2.04 亿元，同比增长 62.97%。 2018 年，公司水痘疫苗获得批签量较上年同期增加 163 万人份， 水痘疫苗整体销量创最新记录，市场占有率预计达到 36%，居全国首位，狂犬疫苗也有恢复性快速增长，增厚公司利润。面对 7 月下旬爆发的“长生事件”，在整个医药体系强化监管的大环境下，百克生物疫苗车间严格按照批准工艺进行生产，紧抓细节管理，排查操作过程中存在的风险并有针对性采取措施。 公司有针对性调整供货进度，维持了产品销售的连续性，保住了核心客户，维护了良好的商业信誉。 同时， 公司鼻喷冻干流感减毒活疫苗已申报生产。

子公司华康药业与高新地产业绩有所下滑。

2018 年， 华康药业实现收入 5.28 亿元，同比下降 19.13%；实现净利润 3169.50 万元，同比下降 5.69%。 高新地产实现收入 5.92 亿元，同比下降 0.98%；实现净利润 7421.72 万元，同比下降 19%。

控制费用较好，期间费用率整体有所下降。

2018 年， 公司销售费用率为 38.97%，同比增加 0.81 个百分点；管理费用率 12.64%，同比下降 1.51 个百分点；财务费用率-0.59%，同比下降 0.36 个百分点。公司整体期间费用控制良好，费用率有所下降。

盈利预测与投资评级。

暂时不考虑重组对业绩的影响，预计公司 2019-2021 年实现营业收 入 70.45/89.83/112.29 亿 元 ； 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 为13.57/17.20/21.20 亿元； EPS 为 7.98/10.11/12.46 元，对应目前股价 PE为 28.33/22.36/18.14 倍。公司拳头产品生长激素快速增长，随着渠道下沉以及新品推广，仍有市场空间，疫苗业务呈现向好发展趋势，结合行业估值水平以及公司业绩增速，给予公司 2019 年 33-34 倍 PE，公司股价合理区间为 263.34-271.32 元，维持“推荐”评级。

风险提示： 重组进展不及预期或失败；长效生长激素市场推广不及预期；生产激素市场竞争加剧； 重组人促卵泡激素市场推广不及预期；行业政策和监管风险。