鹏鼎控股(002938)

2 月营收同比下降 7.6%，即将探底。 2019 年 2 月，鹏鼎控股营收 10 亿元人民币，同比下滑 7.62%，环比下滑 39.8%。对比其母公司臻鼎 2018 年初数据，2 月份营收环比下降57.8%，鹏鼎控股 2019 年 2 月营收额已位于底部区域。受苹果产业链影响，鹏鼎营收自2018 年 12 月开始下滑，较往年提前一个月，而参考苹果产业链其他 PCB 公司 2 月前后营收已显止跌迹象，预计 2 月经营状况已达底部。

鹏鼎控股产品近 100%应用于 3C。 鹏鼎控股产品广泛应用于移动电话、笔记本电脑、平板计算机数字相机、打印机、服务器、光驱、液晶显示模块等 3C 电子产品。鹏鼎产品亦应用在日行灯系统、汽车导航系统、车载影音娱乐系统及汽车充电设备系统等汽车电子产品上，客户包括 Panasonic、群创光电和 Tesla 等；在工业控制领域的产品主要有工业电脑用板等，但 2017 年非 3C 应用占鹏鼎控股营收额仅 0.1%。

鹏鼎为苹果 FPC 最核心供应商，2019 年有望受益于新天线工艺。 2015-2017 年，鹏鼎对苹果公司销售金额占营收比例分别为 54%、 61%、 63%，即苹果公司订单是拉动公司业绩成长主因。 其母公司臻鼎的财务数据呈现如下特点：1）利润表呈现出强烈的年内周期性，上下半年淡旺季效应显著。 2015 年-2018 年 Q4 鹏鼎营业收入占当期收入的比重分别为30.75%、 40.30%、 43.85%、 33.21%，比重逐步提升。 2）业绩增量与 iPhone 新品创新力高度相关，三季度同比增速为检验指标。苹果新机通常于 9 月发布，供应商从三季度批量供应新品，因此三季度的业绩同比增速即可反应苹果新机带来的增量。 作为苹果第一大FPC 供应商，鹏鼎控股的营收变化表明新机旺季销售不及预期。 展望 2019 年，MPI 天线预计将应用于新手机，作为产业链核心供应商，鹏鼎有望受益于该趋势。

2019 年，高端制造需求带来平稳增量。 目前鹏鼎淮安厂以生产硬板、汽车及软板为主，秦皇岛以生产软板及类载板居多，淮安厂二期工程在 2017 年 11 月动工，预计 2019 年下半年量产，新增产能以软板为主。 鹏鼎是目前 A 股唯一能量产 20um 制程 FPC 以及高端HDI 板的企业，2019 年有望受益于 2018 新机延续生产和 2019 新机天线设计增量。

维持盈利预测，维持增持评级。 公司单季净利率存在不确定性，暂维持 2018/2019/2020年鹏鼎控股营收预测 257/291/329 亿元， 维持归母净利润预测 27/32/36 亿元，对应 2019年 PE 为 18，维持增持评级。