佳发教育(300559)

事件：公司发布一季度业绩预告，预计2019年Q1净利润同增68.13%-95.03%至1250-1450万元。净利润增长较快主要由于国家教育考试信息化建设市场需求量增加，新高考改革逐步实施带动公司智慧教育产品销售，公司标准化考点业务和智慧教育业务收入增加。

标考业务发展推进顺利，中标四川省省级平台。公司近期中标四川省智慧招考平台，中标金额467.2万元，验收后提供5年的软件新增需求及需求变更开发等免费服务。整体建设分为两期，第一期建设要求2019年4月15日前完成业务可视化管理中心、标准化考点统一管理系统等；第二期建设2020年3月前完成大数据管理中心、数据挖掘平台等运行。

两大业务双轮驱动公司进入快速发展阶段。1）标准化考点迎来第二轮建设，进入量价双升增长期。二轮建设包括三点边际变化：①考试类目的横向延伸：从高考和研究生入学考试为主，向中考等延伸；②标考系统的纵向深化：从单一系统扩大到多元系统和管理平台；③新高考2019年迎来改革高峰，高中学业水平考试将会催生标考建设需求。2）另一方面，智慧教育业务放量在即：新高考改革带来授课模式的变化使得智慧教育解决方案成为刚需，公司有望通过云巅高考产品获得新增长动力。公司计划于2019/2020年分别覆盖1300/5000所学校。经测算，新高考智慧教育市场空间134亿元，中性估计下2020年公司智慧教育收入约6亿元。

信息化建设纳入目标，教育信息化发展进入2.0新阶段。2019年2月23日国务院印发《中国教育现代化2035》和五年配套实施方案，将教育信息化纳入现代化发展目标，意味着信息化建设势在必行。同时2018年4月推出的《教育信息化2.0行动计划》开启了教育信息化新一轮的发展阶段，保证教育信息化经费的投入，根据教育部规定教育信息化经费占教育经费不低于8%的要求，测算2018年国家教育信息化经费不低于3000亿，2025年有望达4800亿。

投资策略。公司是考试考务信息化领军者，凭借自身的渠道优势和产品研发经验向智慧教育业务延伸。乘风教育信息化政策红利，公司将进入双业务量价齐升共同驱动的高速增长阶段。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.25/1.95/3.11亿元（2018-20CAGR58%），对应EPS0.89/1.39/2.22元。考虑到公司在标准化考点建设的高市占率，以及新高考带来广阔的市场空间，给予公司1.0倍PEG，对应2019PE为58倍，对应2019年目标市值为113亿元，维持“买入”评级。

风险提示：教育政策推进不及预期、教育IT支出不及预期、技术人员流失风险、市场竞争加剧的可能。