平煤股份(601666)

事件： 2019 年 3 月 9 日， 公司发布关于控股股东提议公司回购部分社会公众股份的公告， 公司本次回购 A 股股份的价格为不超过人民币 5.41 元/股；回购总额为不低于人民币 2.7 亿元，不超过人民币 3.3 亿元。公司将通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易或法律法规许可的其他方式回购公司股份。

点评：

拟回购公司股份，彰显发展信心。根据公司公告，若按回购总额上限 3.3 亿元、最高回购价格 5.41 元/股进行测算，预计回购股份总数为 6,100 万股，占公司目前已发行股本总额的 2.58%，若按回购总额下限 2.7 亿元测算，则预计回购股份总数为 4,991 万股。公司回购股份的 50%计划用于注销以减少公司注册资本；回购股份的 50%为维护公司价值及股东权益所必需。基于对公司未来发展前景的信心以及对公司内在价值的认可，结合近期公司股票二级市场表现，公司拟回购部分公司股份，提振市场信心，推动股价合理回归，彰显公司发展信心。

公司煤炭生产已基本恢复至正常水平。2018 年公司实现原煤产量 3080.23 万吨，同比下降 1.44%，商品煤销量 2579.18万吨，同比下降 4.15%， 其中，混煤销量 1325.09 万吨， 同比下降 5.04%，冶炼精煤销量 898.61 万吨， 同比下降 8.90%，其他洗煤销量 355.48 万吨，同比下降 19.75%；公司受煤场改造等环保政策限制，以及下属煤矿处于周期性生产接替高峰期等因素影响，造成 2018 年上半年煤炭产量小幅下降；2018 年第四季度，公司实现原煤产量 748.43 万吨，同比下降2.97%，商品煤销量 791.69 万吨，同比增加 16.69%，公司煤炭生产已基本恢复至正常水平。

公司现金流改善，利润下滑为暂时性事件，有望逐步企稳向好。2018 年前三季度公司实现归母净利润 5.29 亿元，同比下降 48.43%；扣除非经常性损益后的净利润为 5.24 亿元，同比降 47.09%，实现利润总额 8.12 亿元，同比降 35.31%；18 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 35.73 亿元，同比增幅 339.78%，公司煤炭主营业务在商品煤销量下降的情况下，经营性现金流量同比仍大幅增长，主要原因是公司购买商品、接受劳务支付的现金减少，利润下降主要是暂时性产销量下降所致，伴随公司投资建设完成，公司盈利能力有望逐步企稳向好。

盈利预测及评级：受多重因素影响，公司业绩大幅下滑，我们预计公司 18-20 年营业收入分别为 209.2、242.7、246.4亿元，归母净利润分别为 9.2、13.9、15.5 亿元，摊薄每股收益分别为 0.39 元、0.59 元、0.66 元。考虑到公司采煤水平接替以及加速折旧影响，业绩恢复尚需时日，维持公司“持有”评级。

股价催化因素：煤价中枢继续上扬；公司水平接替工作完成，盈利能力进一步提高。

风险因素：煤价短期波动风险、安全生产风险。