佳士科技(300193)

2018年年报及2019Q1业绩预告出炉：公司2018年实现营业收入8.9亿元，同比增加10.76%；实现归母净利润1.91亿元，同比增加32.70%。全年毛利率32.6%，相较于去年同期略有下降。利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利2元。2019Q1预告归母利润增速区间15-35%。

持续高增长，公司业绩重回快车道。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业，主要产品包括逆变焊机和焊割配件。2015-2018年，连续四年归母净利润同比增长30%以上，摆脱了2011-2014年间营收停滞不前的状况。公司焕发新春的原因有内外部多重因素，在逆变焊机行业渗透率稳步提升的背景下，公司高毛利率的出口业务部分稳健扩张、新管理层的引进以及行之有效的股权激励。继2015年股权激励计划后，公司于2018年8月推出员工持股计划，目前已完成二级市场购买。

高毛利率海外销售稳健扩张，国内产品扬帆出海。分区域看，公司总营收中海外销售增速（21%）快于国内销售（3.4%），收入比重提高4个百分点，达到48%，且海外销售毛利率（37.8%）显著高于国内销售（25.7%）。在公司海外业务占比近半的背景下，受益于2018年人民币整体贬值，相较于去年同期2664万元汇兑损失，公司实现了2881万元的汇兑收益。2018年，公司综合毛利率下降主要由国内毛利率下降6.3pct导致的。

公司在手现金充裕，经营质量健康。公司销售产品回款情况极好，在手现金（定义为货币资金+其他流动资产）稳步增加。截至2018年底，公司在手现金高达20亿元，收现比保持在100%以上。筹资性现金流为负的原因主要是公司去年进行了股票回购，整体规模2-3亿元，目前仍在进行中。2018年全年研发费用0.54亿元，收入占比达6.07%，储备下一代数字化焊机产品等。

盈利预测与估值。公司作为国内龙头，将持续受益国内焊机市场集中度提升，以及更高毛利、成长属性突出的出口业务，未来公司整体利润弹性更大，预计公司2019-2021年EPS分别0.48、0.54、0.61元/股，对应PE分别为17.4、15.4、13.7倍。维持“增持”评级。

风险提示：制造业投资增速下滑；原材料价格波动风险；汇率波动风险。