山东黄金(600547)

本周行业观点：贵金属价格回暖，国内稀土供给或将收缩。

1、贵金属价格回暖。截至3月15日，LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为6410美元/吨、1868美元/吨、2839美元/吨、2053.5美元/吨、21340美元/吨、12845美元/吨；较前一周分别变化0.18%、1.08%、4.92%、-0.89%、-0.33%、-1.50%；黄金、白银价格分别为1303.50美元/盎司和15.36美元/盎司，较前一周分别变化0.52%和1.59%。

2、国内稀土供给或将收缩。据SMM报道，2018年我国稀土进口量超过5.3万吨，同比增长4%，已从世界最大稀土生产国转为最大进口国。我国进口稀土主要来自于缅甸，而2019年5月起缅甸将重新全面禁止稀土矿进口中国，势必影响市场供给。我们认为，2019年国内稀土供应或将超预期收缩。

3、SMM发布中国基本金属2019年2月产量数据。2月，我国电解铜产量为71.96万吨，同比增长2.19%；电解铝产量268.3万吨，同比减少1.54%；原生铅产量为22.5万吨，同比上升7.9%；精炼锌产量为42.04万吨，同比减少8.45%；电解镍产量为1.21万吨，同比增长9.32%。

4、铅锭下游需求逐步回暖。SMM数据显示，五省铅蓄电池企业上周综合开工率为55.78%，较前一周提升17.22个百分点，其中江浙赣地区开工率复苏明显。据SMM调研，目前各地铅蓄电池企业基本复工，铅锭补库也在陆续进行。然而由于3、4月份仍是传统消费淡季，因此多数蓄电池企业尚未满负荷生产。我们认为，铅锭后期需求将呈缓慢抬升态势。

5、风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。