中航光电(002179)

本周行业观点：关注和“稳增长”相关的工程机械、轨交装备板块，弹性较好的锂电设备板块

1）工程机械：根据工程机械行业协会数据，总量方面，2月挖掘机销量为18745台，同比增长69%，其中国内销量17286台，同比增长77.8%；出口1459台，同比增长5%；1-2月国内外累计销量为30501，同比增长40%，接近2011年同期的峰值销量。结构方面，1-2月挖掘机国产品牌市占率为59.3%，比2018年全年提升3.0pct，三一重工和徐工机械分别提升4.4pct和0.9pct；日本与欧美品牌市场份额较2018年持续萎缩，为13.3%和15.9%，分别下降1.9pct和1.2pct；韩系品牌市场份额较2018年持平为11.6%。行业需求方面，2019年政府工作报告提出，全年将完成铁路投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元，再开工一批重大水利工程；加快川藏铁路规划建设，加大城际交通、物流、市政、灾害防治、民用和通用航空等基础设施投资力度，基建投资展望向好将确保工程机械销量维持高位。日前交行首席经济学家连平接受媒体采访时亦表示，目前我国基础设施投资总额已经超过17万亿元。我们认为，稳增长仍是短期经济工作重心，伴随着2019年稳增长相关政策的陆续出台，工程机械板块业绩有望在2018年的高基数的基础上持续改善。建议关注国内挖掘机一线龙头三一重工（600031.sh）、二线龙头柳工（000528.sz）；高空作业平台龙头浙江鼎力（603338.sh）；工程机械核心零部件提供商恒立液压（601100.sh）、艾迪精密（603638.sh）；大型轨交装备方面建议关注中铁工业（600528.sh）、中国中车（601766.sh）。

2）锂电设备：前期由于市场担心新能源补行业贴低于预期从而带来新能源产业链降价压力，我们认为，一方面考虑宁德时代、比亚迪等大型锂电池生产企业扩产趋势持续，2019年与2020年是确定性较强的锂电扩产高峰期，锂电设备产能处于相对紧张的局面，降价压力较小；此外，与2017年、2018年上半年不同，由于锂电设备行业的持续洗牌，龙头锂电设备厂商的议价能力有所上升。尽管锂电池行业仍然面临产能结构性过剩的格局，但过剩的主要是落后的低端产能，高端产能需求仍在，优秀龙头锂电设备厂商市占率与营收规模仍伴随着锂电池行业的洗牌而快速上升。我们建议重点关注与宁德时代深度绑定并且弹性较好的先导智能（300450.sz）、整线龙头赢合科技（300457.sz）和涂布设备龙头科恒股份（300340.sz）。风险提示：宏观经济下行风险；固定资产投资增速放缓的风险；新能源汽车行业补贴超预期下滑；锂电池行业产能扩张不及预期。

本期【卓越推】中航光电。

中航光电（002179.sz）（2019-03-15收盘价42.95元）

核心推荐理由：

1、2018业绩如期增长。2019年2月27日，中航光电发布业绩预告，2018年公司抓住市场机遇，加强新市场开拓和新产品推广，国际业务实现高速增长；国内数据传输与通信设备、新能源汽车、防务等领域保持平稳快速增长。全年实现营业收入78.16亿元，同比增长22.86%。实现归属于母公司净利润9.54亿元，同比增长15.56%，业绩符合我们的预期。净利润增速低于营收增速的主要原因是公司产品结构发生一定变化，低毛利率产品销售占比有所提升。

2、军民融合不断深化，创新驱动公司发展。报告期内，公司加强市场营销体系建设，深化与重点客户的战略合作，全面保障武器装备建设需求，持续巩固和提升公司在军工领域的行业地位。此外，公司国内国际民用高端市场份额不断提升：助力中国首枚民营自研火箭“重庆两江之星”成功首秀；在新能源汽车领域取得多个国际主流客户的认可；深化与全球通讯龙头的业务合作；轨道交通、工业、能源、医疗等领域保持快速增长；持续深入研究连接器下游容量大、潜力大、变化大的市场领域等，积极谋划和培育支撑民品事业未来长远发展的新增长点。报告期内，公司优化科技创新体系机制，加大研发投入。以市场为导向推进核心连接技术和战略性平台产品开发，深入参与和主导国际、国内行业标准制定，主办召开中国首届车载信息化系统互连技术研讨会等多个行业重要会议，行业话语权逐步提升。开展自动化、信息化项目建设，推进两化融合，促进核心制造能力提升。

3、实施股权激励，2018业绩目标明确。2017年1月18日，中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划，最终实际授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266人595.72万股限制性股票，授予价格为28.19元/股。激励计划禁售期为2年，解锁期为3年，每年解锁比例为1/3。根据解锁条件，2019年若要实现解锁，2018年营收增速需大于12.96%；2020年若要实现解锁，2018年与2019年的复合营收增速需达到18.32%。

盈利预测和投资评级：我们预计中航光电2018年至2020年的EPS分别为1.27元/股、1.53元/股和1.76元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。

风险提示：原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率；公司向高端互联领域拓展不达预期。