博迈科(603727)

公司是专注于国际市场的专业模块EPC服务公司

1）公司是一家专注于国际市场的专业模块EPC服务公司，致力于以海洋油气工程、液化天然气工厂和矿业为主的各类模块的设计和集成建造，为国际高端能源和矿业客户提供服务，公司绝大部分业务来自国际客户，遍布中东、北美、俄罗斯、澳大利亚、非洲、南美、新加坡等国家和地区，囊括了全球大部分油气资源丰富地区。2）公司主要业务领域涉及海洋石油开发的上部模块（包括FPSO），油气/矿业陆地模块化的设计、采办、建造以及项目管理，以及上述领域产品的现场连接、调试以及售后服务等。3）财务数据方面，公司2018年前三季度实现营收/归母净利润分别为1.85/-0.30亿元，同比下降54.47%/138.50%，我们分析主要原因在于近年来国际油气价格低迷导致下游客户需求锐减所致。

国际油价企稳回升，公司业绩有望触底反弹

1）随着主要国家和经济体的经济强劲复苏，以及主要产油国限产等综合影响，2017年6月以来国际油价开始上涨，2019年2月布伦特原油月均价格为64.04美元/桶，已达2016年年初的两倍左右，随着油价企稳回升，很多项目基于前期的可行性研究，已经达到了投资开发的标准，行业资本性开支逐渐活跃，主要国际石油巨头如BP、美孚、壳牌、康菲等均加大了投资和开采力度。2）在国际油价回升的背景下，公司中标项目明显增多，2018年8月，公司持续跟进的巴油的FPSOCariocaMV30项目上部模块建造合同中标，合同金额约为5.73亿元人民币。3）矿业开采方面，公司成功签订了BHPIron在澳大利亚的SouthFlank铁矿石项目订单，该项目合同金额约为3.75亿元人民币。4）天然气液化方面，公司成功取得了AGPPAmurSteelwork项目，该项目合同总金额1.13亿元，为俄罗斯天然气工业公司为了保证中俄天然气供气协议(东线)商品天然气供应。5）公司积极参与“一带一路”建设，探索联合总包、股权投资、带资建设等新型业务模式，相关项目的逐步落地有望助推公司业绩加速反弹。

盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级

我们认为，公司作为海洋油气专业模块EPC服务公司，有望受益于油价的企稳回升，同时公司加快布局“一带一路”相关业务，发展前景值得期待。我们预计2018-20年公司实现营业收入3.27/15.44/26.06亿元，同比增长-33.25%/372.81%/68.82%，实现归母净利润0.10/1.09/2.03亿元，同比增长-91.04%/1011.77%/85.71%，对应EPS分别为0.04/0.47/0.87元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：油价回升不及预期；原材料涨价风险；国际业务推进不及预期。