中炬高新（600872）

核心推荐理由：

1、公司产能将迎来密集投放期，定位差异化竞争，知名度不断提升。1）公司酱油产能已进入密集投放期，随着阳西美味鲜项目投产，其他调味品产能也将从2020年开始增长，符合公司平台化发展的策略；2）公司定位精准差异化竞争，深耕中高端酱油领域多年，且公司酱油出厂吨价最高，产品结构符合消费升级逻辑；3）公司是品牌化战略的先行者，塑造了“品牌可信赖，无食品安全隐患”的企业形象。随着公司近年来销售规模、市场份额和营销网络的不断扩大，厨邦、美味鲜品牌知名度有望进一步提升。

2、大股东变更为中山润田，降低险资投资风险，为发展增添新动力。2018年9月18日，公司收到前海人寿及中山润田转送的《过户登记确认书》，股东前海人寿向中山润田协议转让公司股份事宜已完成过户登记手续。公司第一大股东变更为中山润田，持有公司24.92%的股权。此次股权转让的接收方中山润田与前海人寿实际控制人同属姚振华先生，但在股权结构上存在差异：钜盛华公司是姚振华先生通过宝能投资控股的孙公司；而中山润田是钜盛华公司通过深圳华利通全资控股的孙公司，前海人寿是钜盛华公司持股51%的控股子公司，钜盛华对于中山润田的实际持股比例（100%）高于前海人寿（51%），因此控股股东由前海人寿变更为中山润田后，姚振华先生和宝能投资对于中炬高新的控制权进一步加强。且前海人寿为险资，股东变更降低投资风险。此次变更，公司治理结构有望持续改善，为发展增添新动力。

盈利预测与评级：我们预计中炬高新2018-2020年归属母公司所有者净利润分别为5.82、7.02和9.18亿元，对应的每股收益分别为0.73、0.88和1.15元。维持公司“买入”评级。

风险提示：1）原材料、价格波动风险；2）渠道拓展进度不及预期的风险；3）产能扩张不达预期的风险；4）经营及决策