卓越推:华电国际
华电国际(600027)
本周行业观点:多种因素导致1-2月发电增速较低
1、多种因素导致1-2月发电增速较低。近日,中电联发布了2019年1-2月全国电力工业统计数据,其中全社会用电量1.11亿千瓦时,同比增长2.9%,比去年同期下降8.8ppt。分产业来看,第一产业同比增长7.9%,比去年同期下降4.7ppt,第二产业同比增长1.2%,比去年同期下降10.3ppt,第三产业同比增长18.8%,比去年同期下降8.4ppt,城乡居民生活用电同比增长15.2%,比去年同期下降4.1ppt。第二产业大幅下滑拖累用电量增速,同时其他产业增速也有不同程度的下滑。我们认为这主要是因为去年年初用电基数较高,全年增速前高后低,同时今年呈现暖冬现象,居民用电不及去年。受用电量增速影响,全国累计发电量1.10亿千瓦时,同比增长2.9%,比去年同期下降8.1ppt。我们认为全社会用电增速基本符合预期,工业用电量增速中各行业用电增速均有不同程度下降,其中轻工业呈现负增长趋势,总体上对第二产业增速产生较大影响,地产投资及开工面积仍保持高增长,对用电量仍有一定促进作用,在增值税下降及房屋交易按实用面积的背景下,预计今年的地产仍将对用电量有较高的贡献。
2、风险提示:经济增长不达预期,工业生产发展不达预期,政策风险。
本期【卓越推】:华电国际(600027)。
核心推荐理由:
1、火电行业已处于周期性底部,随着煤价趋于稳定,华电国际盈利触底反弹趋势明显。公司业绩相对煤价弹性较大。2017年,受煤价高企的影响,火电行业整体盈利下降,已到周期性底部。2018年,公司通过多种方式控制成本,实现对燃料成本的控制。随着成本得到控制,公司盈利修复预期强烈。
2、公司发电量、结算电价同比提升,业绩增长显著。2018年,公司年累计发电量为2,098.54亿千瓦时,同比增长约9.46%,上网电量完成1,959.92亿千瓦时,同比增长约9.32%。2018年,公司市场化交易电量约为861亿千瓦时,交易电量比例为43.9%,去年同期的比例为37.2%。此外,电价改革以来,公司结算电价逐年上涨。2018年,公司的平均上网电价为407.27元/兆瓦时,比2017年增加8.89元/兆瓦时。公司在电量、电价方面的提升幅度较大,对业绩的边际改善更强。
3、公司装机规模位居前列,结构配置合理、机组效率处于领先地位。公司作为行业龙头,在装机规模,发电量位等方面位居行业前列。公司装机结构、机组利用率、发电煤耗也优于行业平均水平。公司彰显龙头企业优势,使得投资具有更高的安全边际。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年营业收入为886.56、959.37、979.30亿元,归母净利润分别达20.22、31.61、41.55亿元,EPS(摊薄)分别为0.21、0.32、0.42元/股。给予公司“增持”评级。
风险因素:电力市场风险;煤炭市场风险;环保政策风险等。
- 11-20 通信行业周报:中移动5G专利申请量升至第一阵营‚5G频谱分配将成为战略点
- 12-12 策略专题:多措并举纾困民企 质押风险得到遏制"
- 01-14 卓越推:中国国旅
- 03-11 受益于市场行情带动,公司2月业绩大幅改善
- 11-20 化工行业2018年第45周周报:二铵、氢氟酸价格上涨