天虹股份(002419)

本周行业观点：苏宁引进150个意大利品牌持续推进智慧零售

1、苏宁引进150个意大利品牌持续推进智慧零售。中国国家主席习近平访问意大利期间，苏宁控股集团与意大利对外贸易委员会在罗马签订合作框架协议，增加意大利产品对华出口。根据协议，苏宁2019年将引进150个意大利品牌，并计划未来3年内在国内打造超过150家苏宁国际线下体验门店。同时，双方将围绕消费升级，建立意大利品牌在中国市场的“线上+线下”体验平台，帮助意大利中小企业进入中国。除了在线上引进更多的意大利品牌，作为智慧零售的另外一环，苏宁也不断在线下进行布局，基于线上+线下全场景的覆盖，打造智慧零售体验平台。截至2018年年底，苏宁易购合计拥有各类自营及加盟店面11064家。在线上布局方面，苏宁易购在加强基础运营的同时，通过商品品类丰富、营销工具的创新迭代、产业协同等一系列举措，实现线上业务快速发展。截至12月31日公司零售体系注册会员数量4.07亿，2018年12月苏宁易购移动端月活跃用户数同比增长43.25%，移动端订单数量占线上整体比例达到94.91%。

2、1-2月份社会消费品零售总额实际增速有所加快。市场销售平稳增长，社会消费品零售总额实际增速有所加快：2019年1-2月份，社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%，增速与2018年12月份持平，增速与上年12月份持平，比11月份高0.1个百分点。从实际增长看，扣除价格因素，社会消费品零售总额实际增长7.1%，比2018年12月份加快0.5个百分点，比2018年全年加快0.2个百分点。基本生活类商品基本平稳，部分升级类商品增速加快：基本生活类商品继续保持平稳增长。1-2月份，限额以上单位粮油食品类商品同比增长10.1%，增速比上年全年略降0.1个百分点；限额以上单位日用品类商品增长15.9%，继续保持平稳较快增长。部分与消费升级相关的商品增速加快。1-2月份，限额以上单位文化办公用品、通讯器材和化妆品类商品同比分别增长8.8%、8.2%和8.9%，增速分别比上年12月份加快12.8、9.1和7个百分点。网上零售保持快速增长，实体店零售增势平稳：1-2月份，全国实物商品网上零售额增长19.5%，增速比社会消费品零售总额高11.3个百分点，占社会消费品零售总额的比重为16.5%，比上年同期提高1.6个百分点。据测算，1-2月份实体店零售增速比2018年全年加快0.3个百分点。

3、盒马鲜生扩张产品线要开四种新业态品牌。盒马CEO侯毅在2019联商网大会上公布了盒马除了标准门店之外的4个新业态：盒马F2、盒马菜市、盒马mini和盒马小站。盒马F2定位办公楼商圈，类似于便利店。它于2017年年底在上海北外滩的白金湾广场开了一家这样的店，它拿掉了销售日化产品的部分，和日资便利店比鲜食的选择更多。盒马菜市定位城市的社区和郊区，跟盒马标准门店不同的是，它的蔬果产品都以散装形式出售，也不带有餐饮区。盒马mini选址定位在郊区和城镇，甚至是县市。面积在500平米左右。它在上海已经开了一家盒马mini。未来盒马mini还将在上海开设两家继续测试，效果符合预期后再将该业态开设至三四线城市。盒马小站相当于“前置仓”，面积在4000-6000平方米，它将开在那些盒马无法开店的区域，只提供外送服务。目前它在上海开了两家盒马小站。盒马小站能帮助盒马实现今年年底上海和北京主城区全覆盖的目标。我们认为四种不同的业态代表了盒马对差异化地区不同购买力消费客群的全方位渗透。

4、风险提示：宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。

本期【卓越推】天虹股份（002419）

天虹股份（002419）（2019-3-22收盘价13.19元）

核心推荐理由：

三大战略助力提升同店利润以及实现亏损店的大幅扭亏。公司坚定推行“数字化、体验式、供应链”三大发展战略。数字化战略加强客户触达和洞察，同时有助于中后台技术改造；体验式战略增厚门店服务价值和差异化特色，最终提高客流和收益；供应链战略助力品类管理，推进全国供应链整合。在三大战略指导下，公司可比店表现和亏损店大幅减亏方面都成效明显。可比店营收同比提升1.58%、利润总额同比提升17.07%，值得注意的是购物中心业态可比店营收增长5.55%，利润总额增长64.41%。减亏方面，5家亏损店面实现扭亏，亏损店数、亏损额占盈利店利润比例连续3年下降。

盈利能力持续提升。2018年公司综合毛利率为27.25%，较17年提升1.50个百分点；分品类看，除了食品类毛利率较17年稍降，其他所有品类毛利率都较17年有提升，公司盈利能力持续增强。费用方面，报告期内公司费用率为21.10%，同比提升0.66个百分点，主要系大规模开店和员工薪酬提升所致。销售费用率/管理费用率分别提升0.53/0.22/个百分点，财务费用率下降1个百分点。2018年公司净利率为4.73%，较17年同比提升0.85个百分点。

展店加速，报告期内新开16家门店。2018年公司在湖南、福建、江西、广东四个省份合计新开16家门店，其中百货和购物中心业态8家，超市业态8家，较2017年开店速度加快（17年新开大店5家/超市1家）。拆分看，购物中心开设直营4家、管理输出1家；百货开设直营1家、百货与购物中心分别接手赣州定南、九江两个加盟店项目；独立超市开设直营6家、加盟2家。截止至2018年年底，公司共进驻8省/市25个城市，共经营购物中心业态门店13家、百货业态门店68家、超市业态门店81家、便利店159家、面积合计逾300万平方米。

储备项目充足。报告期内，公司签约17个购物中心及百货项目，13个独立超市项目。主要分布在深圳（6个）、广东省（12个）、江西省（4个）、湖南（4个）、江苏（2个）、福建（2个）。公司储备项目充足，为未来有序稳定开店做好充足准备。

盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.71亿元、12.27亿元、13.53亿元；摊薄每股收益分别为0.89元、1.02元、1.13元。维持“增持”评级。

风险因素：消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。