璞泰来(603659)

本周行业观点：板块机会逐步来临，布局格局好的环节

新能源汽车行业观点：1、政策出台预期叠加科创板、涨价等因素，板块机会逐步来临。新补贴政策的落地日期越来越近，这是近期行业最大的压制因素；近期公布的第一批申报的9家科创板企业中，有3家是新能源汽车相关企业，有望带动行业发展预期；从产品价格层面，近期电解液、六氟磷酸锂、负极的价格相对坚挺，综合来看，板块机会已经临近，可以关注相关板块的龙头公司。往长远看，很多环节将逐步进入价稳量升阶段；下半年，部分环节将会呈现量价齐升格局。2、格局好的环节率先受益，关注一季报情况。目前来看，电解液、六氟磷酸锂、负极等环节格局较好，龙头市场占有率仍在提升，价格在这些环节也有望率先企稳回升。从一季报情况看，这些环节的盈利有望超行业平均水平，值得率先布局。

光伏行业观点：1、出口需求仍然较好，组件龙头表现优异。2019年2月我国光伏组件出口3.6GW，同比增长57.6%，继续呈现高增长态势，这一趋势有望在未来较长时间延续，也验证了全球平价上网时代的来临。近期晶科、阿特斯公布了财报，总体出货量和盈利都有改善，这说明行业低谷期中下游的集中度也在提升；目前这些一线大厂二季度订单较好，这些龙头也是我们国内光伏产业链对接海外市场的桥头堡，在2019年下半年有望带动全产业链共振发展。2、二季度价格回落预期在兑现，利好长远发展。近期隆基股份下调单晶硅片价格，但经测算，更多考虑增值税降税对产品价格的影响。上游硅料、中游电池片仍有降价压力。价格的短期压力有利于行业长远发展；从下游看，行业发展也越来越良性：2018年光伏电站平均利用小时数1115小时，同比增加37小时。

风电行业观点：行业小高峰逐步来临：近期，华能国际公告，预计风电2019年资本支出增至239.54亿元，将同比增加240.40%。总体看，由于环保、土地、零部件等原因，2018年装机速度低于之前预期，这些因素有望在2019年得到改善，2019年有望成为行业装机小高峰；从行业供需看，制造端的压力已有一定程度的释放；从现有已运营的项目来看，整体弃风率在转好，经济效益提升，有望进一步提升装机。建议关注金风科技等龙头的投资机会。

风险提示：政策风险；国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；市场化推广风险；行业竞争加剧风险。

本期【卓越推】璞泰来（603659.SH）

璞泰来（603659.SH）（2019-03-22收盘价56.24元）

核心推荐理由：

1、负极材料：石墨化产能释放缓解成本压力，静待动力电池市场放量。2018年，江西紫宸负极材料扩建项目投产，负极材料产能由1.8万吨提升至3万吨。推动销量同比增长24%至2.93万吨。2019年我们预计原材料国产针状焦受供需变化，价格下行；进口针状焦价格上行，但尚在负极企业接受范围；随着负极企业内蒙石墨化工序投产，将为成本带来0.8万元/吨左右的下行空间，可抵御15-20%的售价降幅。我们认为，随着2019公司IPO募投项目投产，公司产能提升至5万吨，将重点发力宁德时代、三星、LG等动力电池龙头，进一步提升市场份额。

2、锂电设备：产品结构、客户结构双升级。在锂电池市场集中度进一步提升背景下，公司一方面减少低端产品产销、减少向回款能力差客户供货；一方面提高高端产品销量，2018年锂电设备业务量减价增，整体营收同比增长16%，毛利率同比增长2.76ppt；公司将持续推出锂电设备高端产品，并已成功进入大连松下及特斯拉供应链，随着锂电设备IPO募投项目2019达产，公司规划未来三年形成500台锂电设备规模。

3、隔膜：IPO募投项目投产释放产能，静待产业链协同优势显现。2018年，宁德卓高募投项目投产，新增产能2.4亿�O，整体产能达4.2亿�O，隔膜销量增长119%至2亿�O，实现营收3.2亿元，同比增长50%，毛利率45%，同比增长0.38ppt。公司通过对溧阳月泉的完全控股，保证了基膜的供应，初步形成隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料和涂覆设备的高效业务协同。目前基膜生产一线已逐步投产，二线处于批量出货前的验证阶段，静待产业链协同优势显现。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2019-2021年EPS（摊薄）分别为1.76、2.10和2.38元/股，给予公司“买入”评级。

风险提示：政策支持不及预期风险；产能建设不及预期风险；原材料价格波动风险；动力电池市场开拓不及预期风险等。