永新光学(603297)

国内领先的光学部件供应商。宁波永新光学成立于1997年，是国内领先的光学精密仪器及核心光部件的供应商，主营产品包括光学仪器与光学元件零组件，其中光学仪器主要为显微镜系列产品，代表性产品有生物显微镜、工业显微镜及荧光显微镜等；光学元件包含条码扫描仪、平面光学元件及专业成像光学部组件，产品主要出口欧美、日本、新加坡等国家和地区。公司积累了一批优质的客户源，如新美亚、日本尼康、徕卡相机、徕卡显微系统、德国蔡司、美国捷普、鸿海精工、得利捷等。

中国高端显微镜市场仍有上升空间，条码扫描仪镜头为公司优势产品。根据中国仪器仪表行业协会统计，国内高端显微镜市场依赖于进口产品。目前国内有能力开始生产高端显微镜的企业较少，如永新光学、麦克奥迪、舜宇光学等。公司作为国内为数不多的能够制造出高性能、高可靠性的高端光学显微镜公司，或将会受益于极大的市场机遇。条码扫描仪主要应用在金融、商业、税务等场景。受益于国内宏观经济的持续发展，我国金融、商业、税务等应用的POS机产量不断增加。目前讯宝科技、霍尼韦尔和得利捷是国际条码识读设备领域的领先企业。条码扫描仪镜头也是永新光学的优势产品，自1998年以来，公司切入讯宝科技的供应链体系，2016年开始公司成为了得利捷的供应商。

车载镜头成为新的成长动能。自动驾驶汽车是依靠人工智能、视觉计算、雷达、监控装置和全球定位系统协同合作，让电脑可以在没有任何人类主动的操作下，自动安全地操作机动车辆。自动驾驶的主流应用技术方案是高级驾驶辅助系统（ADAS），自动驾驶渗透率逐渐提高，汽车市场规模基数巨大，带动车载镜头市场逐步扩大。目前，永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造业务，累计销量已达数百万件，与索尼等公司建立了长期合作关系。随着镜片制造经验的积累，公司已逐渐向镜头制造领域渗透，现已具备量产的能力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2018E/2019E/2020E年实现营收5.87/7.32/9.53亿元，同比增长14.2%/24.7%/30.3%，18E/19E/20E归母净利润1.27/1.77/2.33亿元，目前对应PE37.4/26.9/20.4x，公司的估值低于可比公司估值，具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、智能驾驶渗透不及预期。