玲珑轮胎(601966)

公司是国内轮胎行业龙头，推行“5+3”战略不断扩大领先优势。玲珑轮胎是国内规模最大、盈利能力最强的轮胎企业之一。公司业绩快报显示，2018年实现营业收入153.02亿元（YoY+9.90%），归属上市公司股东净利润12.58亿元（YoY+20.09%）。公司推行“5+3”发展战略，目前在国内已布局招远、德州、柳州和荆门四大生产基地，未来将在国内再增加一处工厂；海外的泰国玲珑已基本建成并实现良好效益，未来五年内欧洲和美洲生产基地也能逐渐落地，增强全球竞争力。公司现有产能为约5800万套半钢胎和1000万套全钢胎，按照规划，公司力争在2020年达到9000万套轮胎的年产能，跻身全球前十行列。

乘用车需求现拐点，半钢胎市场空间巨大，全钢胎市场趋于稳定。2018年乘用车市场低迷、销量出现负增长，我们观察到1月以来乘用车零售销量明显恢复，渠道去库存效果显著，我们预计在2019年乘用车销量有望逐渐复苏，带动半钢胎配套市场需求恢复。长期来看，随着我国人均GDP接近1万美元关口，对标历史上日本、韩国等国在同一经济发展阶段约200辆的千人汽车保有量，我国汽车产销和保有量都还有很大空间；全钢胎市场过去两年景气度较高，展望2019年，基建补短板有望带动投资回暖，提振载货汽车出货量，全钢胎需求维持稳定。

配套市场是半钢胎战略制高点，自主汽车品牌崛起，带动国产轮胎市占率提升。轮胎市场由替换和配套市场构成，配套市场的下游认证周期长、对供应商的品牌、技术、质量等综合实力都有非常高的要求，进入壁垒很高；由于消费者的消费习惯，在更换轮胎时常常优先考虑和原配轮胎相同的品牌，配套市场对替换市场有很强的带动作用。因此配套业务堪称是轮胎行业的制高点。近年来随着自主品牌汽车的市场竞争力和产销量不断提升，国产轮胎凭借极具竞争力的性价比，在配套市场的占有率将逐渐提升。

玲珑轮胎深耕研发、强化品牌，向世界级轮胎龙头迈进。玲珑轮胎一直将进入配套体系作为战略重点，公司现已实现为大众、福特、通用等国际一流汽车厂和国内的吉利、上汽、比亚迪等提供配套轮胎，乘自主汽车品牌崛起东风，配套业务量将继续扩大。公司始终注重提升品牌影响力，灵活应用体育赛事营销、广告投放等宣传手段，提升品牌知名度。公司在产能达到全球前十的同时，可发挥品牌优势，实现价格和利润的提升，在收入和利润水平上更上一层楼。

盈利预测：公司是国内轮胎行业龙头，处于产能快速扩张的高增长期，到2020年跻身全球前十的轮胎企业；随着品牌附加值的提升，轮胎毛利率将稳中有升。维持公司2018年、上调19-20年盈利预测（调整前为14.50、16.52亿元），预计实现归母净利润为12.58、15.01、17.48亿元，对应当前股价PE为16、13、12倍，维持“增持”评级。

风险提示：乘用车配套订单不及预期；荆门、塞尔维亚等在建项目进展不及预期。