太辰光(300570)

公司发布 2019 年一季报预告，归母净利润同比增长 44.01%~71.89%，略超市场预期。公司公布 2018 年年报，实现收入 7.94 亿元，同比增长 62.13%，归母净利润 1.53 亿元， 同比增长 52.57%，扣非净利润 1.44 亿元， 同比增长65.86%。由于下半年坪山新工厂搬迁完成，加上客户需求增长， 2018 年 Q4实现收入 3.07 亿， 占全年收入比重 39%，单季度环比增长 64%，说明新产能在加速投放。 2019 年一季度公司归母净利润预计 3100~3700 万， 同比增长44.01%~71.89%， 略超市场预期。我们认为公司全年将受益于下游客户需求增长，预计公司 2019~2021 年归母净利润分别为 1.94/2.46/2.98 亿元， EPS为 0.84/1.07/1.29 元。 我们给予公司 2020 年 30 倍的 PE 估值， 目标价 32.1元， 维持“买入”评级。

保持高密度连接器领先优势，坪山新基地提升产能，打开向上空间。 公司以陶瓷插芯产品起步，持续加大光器件技术投入与产品开发。 目前低毛利的陶瓷插芯销售占比已逐渐下降到 10%左右，通过调整陶瓷插芯的客户结构，扭亏为盈，公司整体毛利率恢复到 34.41%，其中 Q4 达到 37.87%，达到近两年单季度最高。公司的核心产品 MPO/MTP 高密度连接器、配套集成功能模块等产品比重加速提升。根据 Synergy Research 调研情况， 全球现有超大规模数据中心已达 430 个（2018 年数量同比增长 11%）， 在建项目 132 个。 随着北美云厂商开启向 400G 升级， 对于高密度连接器的需求持续提升， 2020 年预期资本开支将加速增长，公司作为数据中心连接器的重要供应商将直接受益。公司2018 年开始迁入坪山“太辰光通信科技园”，原坂田和福田工厂顺利搬迁，生产与办公一体化，提升整体产能、自动化水平以及经营管理效率， 公司固定资产达到 2.2 亿， 较期初增长了 244.57%，满足未来下游需求增长。

研发投入加大，扩展新品，为 5G 以及物联网发展升级布局。 除了光连接器、陶瓷插芯、 PLC 分路器等成熟产品， 随着 5G 和物联网的全球推进、数据中心加速升级，公司加速推进 AWG、 光前传 WDM 波分、 高速 AOC 等有源光器件产品开发和认证工作，同时公司作为广东省光纤传感工程技术开发研究中心，加大光纤传感领域的技术投入， 在已有的智能电网配领域之外，努力开拓 1~2个新增机会点，保持应用技术领先地位。 18 年公司研发费用投入 3593.7 万，同比增长 77.8%， 占公司营收 4.53%，研发费用率达到近几年新高。 新产品的投入和扩张未来将蓄力为公司打开向上发展空间。

风险提示： 客户集中度高，如果最终用户需求下滑易引起业绩波动；海外占比高，易受国际关系影响，同时存在汇率波动影响业绩的风险； 5G 新产品研发进度不达预期；无源器件竞争过于激烈，导致产品售价和毛利率进一步下滑；目标价格可能达不到的风险。