铁龙物流(600125)

新闻/公告。铁龙物流发布2018年年报，公司2018年实现营业收入156.38亿元，同比增长33.85%，归母净利润5.08亿元，同比增长53.54%，扣非归母净利润4.78亿元，同比增长51.19%。实现基本每股收益0.389元，加权平均ROE为9.29%，同比提升2.85个百分点。业绩基本符合预期。

特种箱发运量同比增长38.62%，有望享受铁路集装箱大发展红利。报告期内特种箱业务发运量130.21万TEU，同比增长38.62%，但一方面运输结构有所变动，另一方面受行业竞争加剧影响，平均单箱收入同比减少17%至1083元，最终特种箱业务收入达14.10亿元，同比增长15.09%，另外受益于新箱投入，毛利率提升0.95个百分点至19.6%，毛利增长21%至2.76亿元。全国层面看，铁总联合多部委致力于多式联运的发展，铁路集装箱行业有望维持高增长，公司特种箱业务有望享受行业发展红利。

沙鲅线收益承运制清算收入利润大增，未来关注“公转铁”带来的运量增长。报告期内，沙鲅线完成到发量5440.38万吨，同比增长8.42%，同时2018年1月1日起铁路收入分配由分段制清算转为承运制清算，在一定程度上提升铁路货运企业收入和成本口径，沙鲅线受益承运制清算及运量增长两方面，收入大增117.01%至24.39亿元，沙鲅线运距相对较短受益弹性较高，带来毛利4.42亿元同比增长92.57%，业务毛利占比提升至44.48%。2018年底北方港口开始实施“公转铁”政策，随着铁总及多部委的联合推动，有望带来沙鲅线持续加速上量，进一步驱动业务增长。

委托加工贸易大幅贡献收入增量，房地产释放利润。报告期内受钢价上涨及销量增长双重影响，委托加工贸易收入112.84亿元，同比增长26.83%，贡献总营收增量的60%，实现毛利1.68亿元。此外房地产业务加大去库存力度，实现销售收入3.69亿元，贡献毛利6700万元。

维持19/20年盈利预测，维持“增持”评级。公司业务发展基本符合我们此前预期，我们维持19/20年盈利预测，新增2021年预测，我们预计2019-2021年归母净利润分别5.85亿元、6.67亿元、7.84亿元，对应现股价PE分别19倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。

风险提示：特种箱发送量不及预期。