卓越推:紫金矿业
紫金矿业(601899)
本周行业观点:基本金属价格普涨,受美元指数走强影响贵金属下跌。
1、基本金属价格上涨。截至3月29日,LME铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为6485美元/吨、1900美元/吨、3000美元/吨、2022美元/吨、21575美元/吨、13015美元/吨;较前一周分别变化1.73%、1.77%、4.71%、0.10%、-0.12%、0.66%;黄金、白银价格分别为1295.40美元/盎司和15.10美元/盎司,较前一周分别变化-1.21%和-2.33%。
2、贵金属本周下跌,但长期仍具配置优势。此次贵金属下跌,主要是因为美元指数走强,此外,钯金的持续暴跌也对贵金属市场造成拖累。但我们认为,从中长期来看,市场环境对金价仍然较为有利,全球经济增长放缓的担忧以及地缘政治风险都会影响投资者的信心和市场情绪,黄金仍可长期配置。
3、国内稀土供给或将收缩。据SMM报道,2018年我国稀土进口量超过5.3万吨,同比增长4%,已从世界最大稀土生产国转为最大进口国。我国进口稀土主要来自于缅甸,而2019年5月起缅甸将重新全面禁止稀土矿进口中国,势必影响市场供给。我们认为,2019年国内稀土供应或将超预期收缩。
4、SMM发布中国基本金属2019年2月产量数据。2月,我国电解铜产量为71.96万吨,同比增长2.19%;电解铝产量268.3万吨,同比减少1.54%;原生铅产量为22.5万吨,同比上升7.9%;精炼锌产量为42.04万吨,同比减少8.45%;电解镍产量为1.21万吨,同比增长9.32%。
5、风险提示:美联储加息力度超出市场预期;全球经济复苏进程缓慢;下游需求持续疲软;金属价格大幅度下滑。
本期【卓越推】:紫金矿业(601899)。
核心推荐理由:
1、刚果(金)科卢韦齐铜矿投产,增加铜矿收入。2018年,公司生产黄金241.63吨,同比上升13.03%;其中矿产金36.50吨,同比下降2.63%。生产铜68.31吨,同比增长7.40%,其中矿产铜24.86吨,同比增长19.52%。公司铜矿增量主要来自刚果(金)科卢韦齐铜矿的投产,矿山产铜实现收入88.2亿元,同比增长23%,贡献毛利44.05亿元,比上年增加8亿元。公司全年实现归母净利润40.94亿元,其中四季度7.41亿元,主要由于四季度费用支出以及计提的资产减值增加,导致业绩环比下滑。
2、国际化进程加快,海外矿山资源储量丰厚。公司近年来致力于海外矿山的拓展,2018年公司海外并购再次取得重大突破,成功并购塞尔维亚RTBBOR集团、加拿大上市公司NEVSUN,金、铜、锌资源储量大幅增加。截至2018年末,境外项目资源储量(按权益)分别为黄金1,131.78吨、铜3,879.44万吨、铅锌242.44万吨,分别占公司总量的65.50%、78.34%、25.29%。2018年公司境外项目矿产金19.07吨、矿产铜6.01万吨、矿产锌9.99万吨,分别占集团总量超过52.26%、24.19%、35.94%,公司预计海外项目在未来2-3年将超过国内项目。目前公司正在推进刚果(金)卡莫阿铜矿建设,卡莫阿铜矿为全球第四大铜矿,资源储量超过4200万吨,建成后将进一步增加公司产量。
3、国际化进程加快,海外矿山资源储量丰厚。公司近年来致力于海外矿山的拓展,2018年公司海外并购再次取得重大突破,成功并购塞尔维亚RTBBOR集团、加拿大上市公司NEVSUN,金、铜、锌资源储量大幅增加。截至2018年末,境外项目资源储量(按权益)分别为黄金1,131.78吨、铜3,879.44万吨、铅锌242.44万吨,分别占公司总量的65.50%、78.34%、25.29%。2018年公司境外项目矿产金19.07吨、矿产铜6.01万吨、矿产锌9.99万吨,分别占集团总量超过52.26%、24.19%、35.94%,公司预计海外项目在未来2-3年将超过国内项目。目前公司正在推进刚果(金)卡莫阿铜矿建设,卡莫阿铜矿为全球第四大铜矿,资源储量超过4200万吨,建成后将进一步增加公司产量。
4、公司2019年产量有望显著增长。公司披露的2019年主要矿产品产量计划:矿产金40吨,同比增长9.6%,矿产铜35万吨,同比增长41.1%,矿产锌38万吨,同比增长36.7%,矿产银275吨,同比增长24.6%,铁精矿250万吨,同比基本持平。2019年的增量将来自于在建的多宝山二期项目、卢韦齐铜矿二期项目,以及海外并购矿山。
5、看好后市铜、金价格。根据美联储最新的发布的会议纪要,2019年9月末将结束缩表,并下调2019-2020年经济增速预测;根据最新的联邦基金利率期货交易可以看出,2019年美联储降息的概率在增加,看好美联储鸽派政策下的金价走势。2019年供给的不确定性将导致精炼铜供给缺口超出预期,对铜价形成支撑;从长期看,全球精炼铜供给不足的趋势难以扭转,看好铜价长期走势。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2019-2021年EPS为0.21元、0.23元、0.26元,维持“买入”评级。
风险提示:全球矿山复产;在建矿山达产不及预期;金属价格大幅波动。
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