长亮科技(300348)

事件：根据官方公众号，近日公司中标中银香港分布式核心银行系统项目，成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商。

预计中标香港首批虚拟银行系统仅是开始，银行IT核心系统领军地位确立。1）本次中标中银香港分布式核心银行系统项目，成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商，佐证了公司在国内外银行IT系统市场的领军地位。2）公司是国内外银行核心系统的领军厂商，全球客户超过400家，2014年微众银行也成为公司核心客户。随着相关虚拟银行牌照不断发放，以及公司核心系统领军地位，预计本次中标仅是开始。

虚拟银行有望加剧行业竞争，提升金融IT系统升级需求。竞争格局角度，虚拟银行依靠较低息差争夺客户，对传统银行造成压力，尤其香港地区的银行IT系统较为陈旧，有望倒逼传统机构转型。精细化经营要求下，对核心系统等金融IT升级需求有望大幅提升。

香港金融科技加速推进，大湾区政策红利释放在即。1）2000年，香港金管局首次发布《虚拟银行的认可》指引，但直到2017年9月，才推出措施在香港引入虚拟银行。2018年2月和5月，金管局两次修订《虚拟银行的认可》指引。香港金融科技政策近两年才取得实质性推进。2）根据新浪财经报道，2018年11月，香港交易所董事总经理、首席中国经济学家巴曙松表示，金融科技创新成为粤港澳大湾区重要的发展方向，发展潜力巨大。预计香港虚拟银行牌照加速推进实际为响应大湾区金融科技建设大趋势。后续若区域金融账户体系开启互通等政策红利落地，大湾区对金融和科技的需求都有望大幅提升，公司作为银行核心系统建设者也将受益。

海外业务推进有望加速，银户通打开金融IT新蓝海。1）基于在银行IT深厚的产品和解决方案积累，海外主推互联网银行解决方案，在泰国、马来西亚等国家具有领先优势。并且，海外业务普遍毛利率、回款周期等具备优势。2019年通过加强海外销售、交付团队搭建，业务推进有望加速。2）公司与腾讯深度合作的银户通平台，定位为各类银行开展移动金融服务的入驻平台，并为C端用户提供统一的金融服务入口，提供网上营业厅等功能。预计大规模推广以后，微信、QQ等十亿级别流量有望实现金融变现，为公司打开金融IT新蓝海。

2020年目标市值142亿元，维持“买入”评级。根据关键假设、业务实际推进情况以及股权激励费用等影响，预计2018-2020年营业收入分别为10.92亿、14.84亿和19.86亿，归母净利润分别为0.54亿、1.51亿和2.83亿。预计未来三年利润复合增速为128.92%，对标细分领军公司恒生电子、东方财富的2020年平均估值，给予2020年目标市值142亿元，对应PE50x，维持“买入”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧、银行IT支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险、高估值波动风险。