凯普生物(300639)

事件：

2019年3月28日，凯普生物发布2018年年度报告，实现营业收入5.80亿元，同比增长21.14%；归母净利润1.14亿元，同比增长22.39%；扣非后归母净利润9949万元，同比增长19.42%。15-18年扣非后归母净利润增速分别为1.59%、13.53%、15.68%、19.42%，呈现明显的逐年加速的趋势。

点评：

HPV试剂收入稳定增长，地贫、耳聋、STD等品类53%高速增长：

公司是国内宫颈癌HPV筛查的先行者、倡导者。依托现有导流杂交技术平台和通用荧光PCR技术平台，公司不断创新研究、开发优质产品，大力开拓市场，实现业务持续稳定发展：1）HPV检测试剂收入增长稳健：2018年实现营收4.40亿元，同比增长12.76%；销售466.42万人份，同比增长18.13%；毛利率稳定在88.49%。2）地贫基因检测、耳聋易感基因检测产品、STD检测销售收入高速增长：2018年实现营收8120万元，同比增长53.01%；毛利率86.56%，较同期提升3.47ppt。

全国布局20家独立特检医学实验室，检验服务收入同比增长102%：

公司顺应行业发展趋势，大力推进第三方医学实验室建设，已在全国重点城市（含香港）布局20家独立医学检验实验室，公司在香港设立的凯普香港分子病理检验中心（HK-MPDC），是香港首家通过ISO15189（分子病理专业）认可的医学检验机构，今年开始扭亏为盈：实现营业收入约2131万元，实现净利润176万元。2018年公司医学检验服务收入4600万元，同比增长高达102.13%；其中大陆检验所收入2469万元，同比增长250.71%。随着先进医疗实验室技术标准和管理模式的快速复制，预计第三方医疗实验室服务收入有望成为公司业绩的新增长点。

重视创新研发，研发投入4955万元，同期增长31.04%：

分子诊断行业作为技术密集型行业，保持技术领先优势是企业参与市场竞争的重要保障。公司历来重视创新研发，保持了较高比例的研发投入，以发挥公司在核酸分子诊断领域的优势地位：2018年公司研发投入4955万元，同期增长31.04%，营收占比为8.54%；较同期提升0.65ppt。目前公司共有研发与技术人员263名，占公司总人数的22.29%；拥有国内产品注册证书49项，其中三类医疗器械注册证17项；获得欧盟CE认证产品13项。

盈利预测与估值：

根据公司现有业务情况，我们测算公司19-21年EPS分别为0.65、0.81、1.02元，对应28、23、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业监管政策变动风险、市场竞争风险、质量控制风险、规模迅速扩张引致的管理风险。