欧普康视(300595)

事件:

公司发布2018年年报，实现营业收入4.58亿元，同比增长47.10%；归母净利润2.16亿元，同比增长43.34%；归母扣非净利润1.90亿元，同比增长40.53%；EPS为0.98元。

点评：

年度业绩：持续稳定增长，毛利率小幅抬升

单季度来看，Q4收入1.28亿元（+43.71%），归母净利润5075.97万元（+33.30%），扣非归母净利润4486.10万元。分产品来看，角膜塑形镜实现收入3.1亿元（+40.15%，毛利率90.46%），普通角膜接触镜（日戴维）923.89万元（+17.73%），护理产品8338.68万元（+22.08%，毛利率40.06%），普通框架镜销售及其他5517.06万元（+296.05%，毛利率65.03%）。2018年全年毛利率77.98%，同比提升1.77个百分点，主要是高端产品DreamVision的上市带来的毛利提升（2018年角膜塑形镜销量增速19.75%，而收入增速达40%）。从三费来看，销售费用同比增长81.05%，主要系2018年新设子公司较多，渠道大幅扩张；管理费用同比增长151.83%，增长主要系摊销股权激励费用，另研发费用1283.77万元；财务费用下降20.69%。

一季度业绩：传统消费淡季，渠道扩张迅速影响业绩增速

公司预告2019年一季度实现净利润为4452-5165万元，同比增长25-45%，主要是因为1）一季度为传统角膜塑形镜的配戴淡季；2）子公司及控股经销商于2018年大幅增加，前期铺底资金增加。2018年公司新设28家子公司，增资控股9家经销商（及其子公司合计16家）。

盈利预测与评级

我国青少年近视群体不断扩大，受益于市场教育带来的渗透率提升，角膜塑形镜行业将保持高速成长，公司作为唯一国产品牌将持续受益。未来将继续通过自建终端和控股优质经销商两种方式扩大终端覆盖，随着产能瓶颈的消除，业绩将继续稳定增长。2019年预计高端产品DreamVision将有望放量，为公司贡献增量业绩。预计2019/2020/2021年EPS分别为1.30/1.72/2.35元，对应当前股价PE分别为44/33/24倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争风险；安全事件风险；政策大幅变动风险。