大秦铁路(601006)

新闻/公告。公司公布19年3月份生产数据，3月份公司核心资产大秦线完成货物运输量3885万吨，同比略减0.64%，日均运量125.32万吨，日均开行重车87.2列，日均开行2万吨重列61.5列。整个一季度，大秦线累计完成货物运量10971万吨，同比减少3.72%。

陕北及内蒙矿难后运量恢复超预期，全年运量需关注7/8月份运输情况。1月中旬陕北矿难及2月份内蒙矿难影响，大秦线2月运量大幅降低10.5%，2月日均运量仅114万吨。矿难后，一方面煤炭整体需求不减，秦皇岛港及曹妃甸港两港吞吐量维稳，另一方面煤源地及运输系统积极组织协调，我们从港口调入量看出2月底运量逐步恢复，整个三月份日均运量恢复至125.32万吨，略超预期。此后4月上旬开始大秦线开始春季集中修，日均运量将季节性降低，预计集中修期间每日减少运量15-20万吨。全年看，公司今年总运量与2018年对比，运量超车点有望出现在7/8月份，2018年7/8月份受台风及水害影响日均运量分别125万吨、121万吨，相对近一年日均运量130万吨的峰值具有一定空间，2019全年运量建议关注7/8月份运输情况。

铁路货运减费降税及会计政策调整，预计影响较小。公司此前公告大秦铁路铁轨部分铁路资产开始按21年或13年计提折旧，每年大修费用资本化，公司预计调整后2016年增加成本10.2亿，2017年增加成本1.5亿，2018年减少成本0.15亿。根据2017年及2018年影响额反推，我们预计未来每年对成本影响-1亿至1.5亿不等，相对公司利润体量看影响及微。另外4月1日起铁路货运将增值税税率由10%下调至9%，同时货运方面对国铁货运运价对应下浮，全部让利下游企业，同时减少翻车服务费等6项杂费，对公司来说，最主要杂费为抑尘费以在2017年取消，此次影响相对较小。

维持盈利预测，维持“买入”评级。维持此前盈利预测，预计18-20年归母净利润分别为146.63亿元、152.40亿元、156.09亿元。长看19年，大秦铁路将维持绩稳健高股息防守、投资情绪转换估值修复两个投资线条，具有长期持有配置价值，维持“买入”评级。

风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期。