京东方A(000725)

2018 年净利润同比下滑 54.61%，业绩符合预期。公司 2018年实现营业收入 971.09 亿元，同比增长 3.53%，实现归母净利润 34.35 亿元，同比下滑 54.61%，对应每股盈利 0.10 元，同比下滑 54.55%，与业绩预告区间一致，符合预期。其中第四季度，单季实现营收 276.44 亿元，同比增长 13.33%；归母净利润为亏损 0.56 亿元，同比下滑 94.87%。

毛利率大幅下滑，研发力度增加。 公司 2018 年综合毛利率为 20.39%，去年同期为 25.07%，同比大幅下滑 4.68 个百分点。费用方面，公司销售费用率、管理及研发费用率、财务费用分别为 2.98%、 10.3%、 3.29%，分别同比上涨 0.22 个百分点、2.57 个百分点和 1.21 个百分点。公司持续加大研发投入，报告期研发费用为 50.4 亿元，同比增加 58.60%。

端口器件毛利率大幅下滑，智慧物联产品增长迅速。 2018年公司实现营业收入 971.09 亿元，同比增长 3.53%，其中端口器件、智慧物联产品营收占比分别为 89.27%、 18.02%，同比增长-1.81%和 12.03%；毛利率分别为 18.86%、 11.03%，同比增长-5.85%和 3.62%。公司业绩大幅下滑主要由于半导体显示市场竞争激烈，产品价格下滑，而同时 AMOLED 市场扩张未达预期。

持续向物联网转型发展。 在“开放两端，芯屏气/器和”物联网生态链建设战略牵引下， 2018 年公司为进一步强化物联网转型发展能力建设，将原有事业群进行整合。今年，公司将进一步夯实基础业务，全面优化升级智慧端口产品，同时大力拓展物联网系统和专业服务业务。目前物联网正处于产业生态的关键布局期，是公司今后几年的主要看点之一。

盈利预测与评级： 我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.17 元、 0.21 元和 0.24 元，对应的动态市盈率分别为 22倍、 19 倍和 16 倍， 我们看好公司中长期投资机会， 予以“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示： 市场竞争激烈， 产销量不及预期风险；行业景气度下滑风险等。