密尔克卫(603713)

事件： 公司公告， 以人民币 1.388 亿元的价格收购天津市东旭物流有限公司100%股权。

点评：

收购天津东旭填补天津危化品仓储稀缺资源空缺。 2019 年 4 月 9 日，公司与杨廷旭、杨洋签署了《股权转让协议》 ， 公司拟以自筹资金收购各出售方合计持有的天津东旭 100%股权，本次收购交易价格为 138,800,000.00 元，本次收购完成后， 天津东旭将成为公司的全资子公司。 天津东旭主要从事危化品仓储及运输服务， 并具备有相关危化品经营资质和道路运输资质， 危化品库面积为 7887.94 平方米，其中甲类库面积为 2,947.37 平方米，乙类库面积为 4,940.57 平方米；租赁仓库面积为 12,287.00 平方米。 仓储业务是公司未来几年发展的抓手，收购天津东旭能够填补天津危化品仓储稀缺资源空缺。

天津东旭与公司在客户、区域、业务上均有协同。 1） 天津东旭通过多年的合规运营获得了 PPG 的高度认可，目前属于 PPG 包仓状态。 天津东旭通过提供仓配一体化的服务，与 PPG 保持了长期稳定的合作关系，客户具有高度的粘性，且业务量常年保持稳定。 2） 天津东旭坐落于天津市滨海新区，其位于天津东部沿海地区，环渤海经济圈的中心地带。通过天津东旭的并入，公司的天津集群业务将得到进一步的扩充，可以使公司现有的仓储及运输范围获得互补，配合集团现有东北及山东集群，覆盖区域加深。

监管环境趋严， 并购发展获得契机。 3.21 响水爆炸事故发生后， 各地加强了化工园区监管， 我们判断未来对危化品库的监管会越来越严， 由于中小型危化品库企业缺乏高效安全的运营能力，以及承受较大监管压力， 纷纷谋求出售，这为公司这样专业的危化品库运营企业并购发展获得良好的契机， 近期公司并购了振义发展补充危化品气体存储空白， 18 年并购了南京全程补充南京危化品库资源， 并购宝华物流利于化学品运输领域的发展布局， 我们判断公司未来会持续并购。

投资策略： 并购天津东旭， 上调盈利预测， 我们预测公司 2019-2021 年净利润为 2.02/2.67/3.56 亿元， 同比增长 52.5%/32.4%/33.3%。 我们认为公司持续并购优质仓储资源， 具有高成长性， 维持“ 买入”评级。

风险提示： 下游化工行业市场风险、 安全经营风险、 信息技术系统有关的风险、 收购失败风险