格力电器(000651)

事件： 格力电器于2019年4月1日发布重大事项停牌公告，公司控股股东格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权，可能涉及公司控制权变动， 4月9日公司发布复牌公告，控股股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的格力电器总股本15%的股票。

点评： 本次转让可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更。 格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票， 本次转让价格不低于提示性公告日（ 2019年4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值， 计算格力集团本次协议转让总额不低于人民币410亿元， 格力集团此前共持有公司约18.22%股权（ 2018年3季报），本次转让份额约占格力集团持有公司股权的82.33%。 本次转让完成后， 公司控股股东格力集团持有公司将下降为3.22%，因此， 公司控股股东和实际控制人可能将发生变更，如果本次协议转让给非第二大股东的单一股东，格力集团将可能变成第三大股东。

格力电器治理结构有望改善，预期估值抬升。 格力电器目前动态估值约为10倍左右，较对标公司美的集团约18倍的动态估值差距较大， 有鉴于格力电器亮眼的经营业绩，如本次股权受让方与公司具有协同效益，在治理结构预期改善的背景下，格力电器估值水平有望向美的集团靠拢。 公开征集股份受让方会设置严格而细致的条件，某种程度上也可以看成是定向征集受让方，目前股权转让的市场猜测受让方有阿里巴巴集团、董明珠管理团队及经销商体系、国资委其他企业等等， 如格力电器受让方如具有电商、IOT、人工智能等未来家电发展趋势背景，预期估值抬升效果将更加明显。

格力电器长期投资价值仍然值得期待。日经社此前发布格力在2017年全球家用空调领域以占有率21.9%的绝对优势位列第一， 中商产业研究院数据统计显示， 2018上半年格力中央空调以17.03%的市场占有率继续领跑国内中央空调行业。 据国家统计局公布， 2017年我国城镇家庭平均每百户空调拥有量约为128台， 农村平均每百户空调拥有量约为53台，三四线以下城市及农村地区空调普及率还有较大提升空间，相较日韩国家还有较大提升空间， 此外，公司生活电器、 智能装备等业务多元发展。公司上市以来，累计现金分红约454亿元，累计分红率约36.87%，公司作为长期投资价值仍然值得期待。

投资建议。 格力电器目前估值较对标公司差距明显，股权转让具有治理结构改善预期， 市场会给予相应估值抬升预期， 2018年、 2019年EPS为4.46元、 5.12元，对应PE为11倍和9倍，给予推荐评级。

风险提示。 格力体系空调库存较高； 原材料价格波动