尚品宅配(300616)

事件：4月9日，公司发布2019年一季度业绩预告，预计实现营业总收入12.66亿元，同比提升15%；归母净利润预计亏损2143.64-2473.43万元，同比减亏约25%-35%，扣非后净利润预计亏损3574万元-3901万元，同比减亏约38.08%-43.29%。

高基数下营收维持高增速，利润减亏幅度明显，表现符合预期。18Q1公司实现营业增速38.8%，在高基数叠加行业竞争压力大的背景下，公司19Q1营收同增15%，表现亮眼。基于行业特性，一季度属于家具销售淡季，营业收入占全年比重较低，但由于公司经营效率提升，营收规模扩大，一季度亏损金额逐年持续降低。一季度盈利能力提升，主要因为公司配套品业务放量、加盟渠道扩张迅速。公司不断推出新定制家具产品及大家居配套新品，配套品业务与18年开始发力，18H1实现80%以上收入增长，高增速有望延续；渠道空间潜力大，截至18Q3直营门店约100家，加盟门店1958家，18年约净增门店500家，渠道扩张空间仍然较大。

软件基因加持低谷中加深护城河，整装业务稳步推进。截至18Q3，公司整装云会员数量约700余个，预计截至18年底会员数量可达1100家，全国布局快速拓展，有效赋能家装企业解决消费者痛点，前端流量入口打通，客户覆盖面快速扩大。AI云设计落地情况良好，改善设计服务质量及效率，提升成交率。营销宣传方面，公司持续推进O2O营销模式，打造千万级短视频矩阵，深化平台运营能力，打造互动生态圈，提升品牌知名度，精确定位受众实现精准引流。公司最先专注全屋解决方案，占领定制行业发展路径高点，在此基础向全屋整装推进，在软件基因加持下公司成长性乐观。

投资建议：公司加盟渠道加速开拓，直营业务稳健提升。我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.85/6.07/7.87亿元，同增27.5%/25.3%/29.6%，对应PE分别为38.9X/31.1X/24.0X，维持“增持”评级。

风险提示：渠道扩张不及预期，房地产销售情况下行。