陕西煤业(601225)

投资要点： 109.93 亿元，增长 公司 115.20% 日公告 ；每股收益 2018 年年报 1.10 ，实现 元，同比增长 营收 572.24 5.77% 亿元，增长 。每 10 股分红 12.36% 3.3 ，归母净利润 元，分红比例 29.11%，当前股息率 3.38%。公司已完成回购股份 3.05 亿股，使用资金 25.03 亿元。 业绩略低于市场预期。

投资要点：

渭北煤矿复产促公司煤炭产销量明显大幅增加。 自产煤销售 1.05 亿吨，增幅 8.19%；一方面公司受益于铜川煤矿产量增长，该地区产量增长近 400 万吨，另外一方面小保当煤矿9 月份陆续投产，贡献产量约 300 万吨左右。实现产量大幅增长。 2018 年煤炭销量 1.43亿吨，增幅近 16%；其中贸易煤销售 3757.04 万吨，增幅 22%；公司一方面受益于新建产能投产带来煤炭产量的增长，另一方面受益于区域调配资源，远距离运输至四川、重庆以及湖北等缺煤省份进行销售，贸易煤增长迅速。自产煤售价 362.45 元/吨，贸易煤售价399.18 元/吨，均小幅上涨。

现金流充裕，财务费用大幅下降。 报告期内公司期间费用 74.37 亿元，同比减少 8%；主要受益于现金流充裕财务费用的减少，公司财务费用 0.58 亿元，同比减少 79%，其中公司短期借款 33 亿元全部还清。另外销售费用 21.95 亿元，同比减少 39%。而管理费用 51.84亿元，同比增长 21%。管理费用增加，主要是设备修理费和无形资产摊销增加。

优质动力煤龙头，小保当煤矿一二期持续投产带来产能增长。 公司权益产能 6052 万吨/年，小保当一二期合计获核准产能 2800 万吨，权益产能 1680 万吨，权益产能将增幅 27.76%。预计一二期分别于 19 年上下半年投产，公司 19 年煤炭产量至少增长 1000 万吨。

蒙华铁路通车，增厚小保当煤矿效益。 预计 19 年 10 月份蒙华铁路通车，与公司小保当矿井临近的靖边站预计可获得运力 500 万吨/年，通过蒙华铁路至湖南湖北运费较汽运低 100元/吨，较“海进江”低 80 元/吨，由于母公司陕煤化集团参股 10%，预计上市公司将获得至少 500 万吨运力，因此预计可带来小保当煤矿增厚税前利润 2-3.2 亿元左右。

公司回购 3.05 亿股份或将用于债转股，同时认购隆基股份配股。 公司已完成回购股份 3.05亿股，使用资金 25.03 亿元，公司决定将全部用于转换本公司发行的可转换为股票的公司债券。若未能在股份回购完成之后 36 个月内实施前述用途，则未使用部分的回购股份将依法予以注销。同时公司公告目前持股隆基股份 7.98%，将认购隆基股份的配股计划，按照按照 4.65 元/股认购 0.67 亿股，计算配股使用资金不超过 3.11 亿元。

投资建议：公司受益于新建煤矿产能持续投产，冲抵煤价下跌带来的风险，2019-2020 年EPS 预测不做调整，分别为 1.24 元和 1.20 元，新增预计 2021 年 EPS 为 1.20 元。公司19 年 PE 7 倍，维持公司“买入”评级。