金卡智能(300349)

事件： 公司发布 2018 年年报， 2018 年公司实现营业收入 20.40 亿元，同比增长 20.88%；实现归母净利润 4.98 亿元，同比增长 43.06%。 实现扣非后归母净利润 4.55 亿元，同比增长 38.73%。 公司预计 2019Q1实现营业收入 4.15-4.91 亿元，同比增长 10%�C30%；实现归母净利润1.01-1.14 亿元，同比增长 15%�C30%。 利润分配预案为每 10 股派发现金红利 5.00 元（含税） 。

费用率降低叠加投资收益增加，净利率显著增长。 2018 年公司净利率增速明显高于营收增速，主要原因为净利率显著提升。 2018 年公司净利率为 24.31%，同比提升 4.12pct。 净利率提升的原因：（ 1）总费用率同比降低 1.74pct，其中管理费用率同比下降 1.71pct；（ 2）投资收益同比增长 4670 万元， 对净利率的影响约为 1.85pct。

NB-IoT 智能燃气表有望持续放量。 2018 年公司确认收入的物联网智能燃气表 239.9 万台，同比增长 48.45%，其中 NB-IoT 智能燃气表 53.8万台，国内 NB-IoT 智能燃气表公司市占率在 70%-80%左右。 公司NB-IoT 物联网智能燃气表于 2016 年启动试点， 2018 年在广州等部分中心城市规模化商用部署。随着物联网的逐步推进，对 NB-IoT 智能燃气表的需求量将显著增加。预计 2019 年公司 NB-IoT 智能燃气表出货量有望达到 100-200 万台。

打造智能燃气综合解决方案商。 公司为燃气企业提供从智能终端到软件系统平台全产业链整体解决方案。 子公司北京银证和易联云推出ESLink 平台、 企业上云及 SaaS 云服务等打造产业链物联网平台。 2018年公司物联网系统平台“能源云”获得华为技术最高级别的 Validated认证， 目前“能源云”接入燃气公司 560 家，连接智能终端 180 万台。

投资建议： 公司作为国内物联网燃气表的龙头， 致力于打造智能燃气综合解决方案商。 预计 2019-2021 年，公司实现收入 25.09 亿元、 30.11亿元和 35.23 亿元，实现归母净利润 5.82 亿元、 6.98 亿元和 8.16 亿元，对应 EPS 1.36、 1.63 和 1.90 元，对应 PE 16、 14 和 11 倍。参考同行业估值水平，给予公司 2019 年底 18-20 倍 PE。对应合理区间为 24.48~27.2元。 首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示： 物联网燃气表发展不及预期， 燃气表出现恶性竞争