爱婴室(603214)

公告：公司披露2018年财报，收入及归母净利润分别为21.35亿和1.20亿，同比增长18.12%和28.23%，经营净现金流增速为-3.66%，公司拟每10股分配现金股利3.6元（含税）。

公司收入及利润维持高增长，符合预期：公司18年收入及归母利润增速分别为18.12%和28.23%，扣非利润增长19.03%。其中Q4收入及利润增速分别为19.16%和18.18%。公司Q4收入及扣非利润增速较前三季度持平，保持了较高增速。 毛利率持续改善，短期三费率有所上升：公司18年毛利率28.8%，同比提升近0.4pct，主要受益于产品品类及供应链持续优化。期间，公司三费率水平为21.4%，同比提升0.6pct，主要系销售费用增长较快所致，公司在上市后加大门店扩张及营销投入，预计后续随着规模效应的进一步体现，公司三费率将趋于平稳。门店扩张提速，电商平台高增长，全渠道战略稳步推进：公司18年底拥有门店数达223家，净增加34家（新开45家，关闭11家），下半年净开店数达21家，开店扩张进一步提速；同时电商业务实现高增长，收入及增速分别为4,534.79万元/YoY+139%， 公司全渠道战略稳步推进。

投资建议：公司借助华东母婴零售龙头地位，持续加密及拓展华东周边省市市场，内生+外延渠道下沉空间广阔；最新股权激励方案彰显公司中长期发展信心；与腾讯深度开展智慧零售营销合作有望进一步提升公司全渠道营销能力，加速构建立体营销体系，提升顾客消费体验。我们看好公司未来几年业绩增长确定性机会，预计19-21年EPS分别为1.52、 1.92和2.33元，对应最新PE为28X、 22X、 18X，维持公司“买入”评级。

风险提示： 宏观经济增速放缓；行业竞争加剧；同店经营数据下滑。