长亮科技(300348)

事件： 公司发布 2018 年业绩报告：实现营业收入 10.87 亿元，同比增长23.63%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 5645.41 万元，同比下降35.62%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 4497.04万元，同比下降 51.35%。 符合市场预期。

核心系统收入稳健增长， 实际利润仍在快速增长。 1） 金融核心解决方案实现营业收入 5.89 亿元，同比增长 22.84%，占主营业务收入的 54.12%，带动营收整体稳健增长，且毛利率为 53.03%、相对稳定。 2018 年公司为平安银行搭建的“腾龙”核心系统基于互联网架构和技术，荣获“ 2018 IDC 亚太核心创新领导者”大奖，是核心系统领域唯一的一个获奖项目。 2）另外，大数据解决方案实现营业收入 2.43 亿元，同比增长 35.15%， 成为重要新增长点；而互联网金融解决方案实现营业收入 2.07 亿元，同比增长 16.36%。3） 根据公告， 公司实施了 2018 年限制性股票激励计划，授予 617 名员工限制性股票，覆盖大部分核心骨干员工， 若剔除本报告期内股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归属于上市公司股东的净利润为15,456.51 万元，则同比增长 65.95%（同口径） ， 公司利润增长实际保持快速势头。

研发端高投入及团队稳定， 确立了技术领先性。 1） 2018 年公司进行了 118项新产品研发、升级及优化工作，研发投入持续高投入、 同比增长 39.94%，达到 14,479.02 万元。 截至 2018 年底公司共获得软件著作权 106 项。 2）公司 4125 名员工中，技术人员占比超过 90%， 并且股权激励确立了核心管理和研发团队稳定， 为技术持续领先行业打下基础。 3）销售费用为 8669.92万元，同比增长 13.52%， 体现品牌力对销售的支撑。 管理费用为 3.08 亿元，同比增长 64.75%，主要为股权激励费用及人员薪酬增长。

预计中标香港虚拟银行系统仅是开始， 有望受益于大湾区金融科技政策。 1）根据官方公众号，公司近期中标中银香港分布式核心银行系统项目，成为了中银香港获得虚拟银行牌照后的首批建设实施厂商，佐证了公司在国内外银行 IT 系统市场的领军地位。 2） 2018 年 2 月和 5 月，金管局两次修订《虚拟银行的认可》指引， 香港金融科技政策近两年才取得实质性推进。预计香港虚拟银行牌照加速推进实际为响应大湾区金融科技建设大趋势。 随着相关虚拟银行牌照不断发放， 考虑公司银行核心系统领军地位，预计本次中标仅是开始。海外业务推进有望加速，银户通打开金融 IT新蓝海。 1）基于在银行 IT 深厚的产品和解决方案积累， 公司海外主推的互联网银行解决方案在泰国、马来西亚等国家可与国际大厂比肩。并且，海外业务毛利率、回款周期等指标优于国内。通过调整海外销售策略、 加强交付团队搭建， 2019 年海外业务推进有望加速。 2）与腾讯深度合作的银户通平台， 不仅为中小银行金融服务的入驻平台， 还为腾讯微信、 QQ 用户提供了统一的金融服务入口。预计正式推广以后， 腾讯体系线上十亿级别流量有望实现金融变现，为公司打开金融 IT 新蓝海。

2020 年目标市值调整至 136 亿元， 维持“买入”评级。 根据关键假设、2018 年报以及股权激励费用等影响，对盈利预测部分调整。预计 2019-2021年营业收入分别为 14.17 亿、 18.27 亿和 23.50 亿（2019 和 2020 年调整前为 14.84 亿和 19.86 亿），归母净利润分别为 1.39亿、2.72 亿和 3.66亿（2019和 2020 年调整前为 1.51 亿和 2.83 亿），即未来三年利润复合增速为 62%。对标细分领军公司恒生电子、东方财富的 2020 年平均估值， 2020 年目标市值调整至 136 亿元（调整前为 141 亿元） ，对应 PE 50x， 维持“买入”评级。

风险提示： 贸易摩擦加剧、银行 IT 支出不及预期、金融去杠杆力度影响金融创新、技术人员流失风险、与腾讯合作不及预期的风险、高估值波动风险。