华新水泥(600801)

本周行业观点：水泥价格走势向好，行业盈利继续保持增长。

1、水泥价格走势向好，玻璃价格继续下跌。截至4月12日，PO42.5水泥华北、华东、西南、东北、中南、西北价格分别为425.40元/吨、505.43元/吨、440.25元/吨、385.67元/吨、487.83元/吨、418.80元/吨，较前一周分别变化0.95%、1.49%、0.74%、0.00%、-0.20%、0.00%；全国主要城市浮法玻璃现货平均价为75.00元/重箱，较前一周变化-0.47%。

2、水泥行业盈利继续保持增长。根据工信部数据，2019年1-2月份建材工业规模以上企业完成营业收入6693亿元，同比增长11.1%；实现利润总额451亿元，同比增长3.2%。其中，水泥行业实现营业收入1016亿元，同比增长13.3%；实现利润133.9亿元，同比增长19.2%。平板玻璃行业营业收入110.4亿元，同比增长5.4%；但受价格下跌及成本上升影响，仅实现利润0.1亿元，同步大幅下降97.9%。

3、发改委预计2019年基建投资有望保持中速增长。日前，国家发改委发布《2018年全国固定资产投资发展趋势监测报告及2019年投资形势展望》，该报告指出：2018年全国拟建项目（指已经办理审批、核准或备案手续的项目）数量增势较好，同比增长15.5%，为2019年投资平稳运行提供坚实的项目储备基础。在基础设施领域，2018年基础设施拟建项目数量较上年增长5.3%。但在2018年基础设施投资增速回落较大、地方政府融资渠道收缩的形势下，预计基础设施投资增长仍有压力。以基建项目落地周期1年左右判断，2019年基建投资有望保持中速增长态势。

4、水泥产量消费增长，行业利润再创新高。据国家统计局统计，2018年全国累计水泥产量21.77亿吨，同比增长3%。全国累计熟料产量14.22亿吨，同比增长3.56%。水泥价格的持续高位也带动行业盈利大幅提升，2018年1-11月份水泥行业实现利润1480亿元，预计全年超1600亿元。

5、风险提示：宏观经济下行；基建补短板政策推进不及预期；房地产投资下行超预期；水泥行业供给端收缩不达预期。

本期【卓越推】：华新水泥（600801）。

华新水泥（600801）（2019-04-12收盘价28.38元）

核心推荐理由：

产品量价齐升，助力公司盈利能力显著提升。报告期内，公司主要产品销量均有不同幅度增加，全年实现水泥和熟料销售总量7072万吨，较上年增长3%；骨料销售1,450万吨，同比增长26%；环保业务处置总量214万吨，同比增长18%；商品混凝土实现销量356万，同比增长11%。公司最主要的收入来源是水泥业务，受益于水泥价格稳中有升，2018年该板块实现238.84亿元，同比增长28.9%；毛利率达到40.46%，同比提升11.21个百分点。公司各项业务发展态势良好，整体销售毛利率达到39.65%，较上年同期提升10.10个百分点。

全产业链延伸顺利，协同发展可期。2018年，公司完成收购重庆拉法基瑞安参天水泥有限公司100%股权，西藏山南三期3000吨/日及日喀则二期3000吨/日项目也顺利建成投产，合计新增水泥产能477万吨/年。骨料业务方面，公司西藏山南300万吨/年、云南红河100万吨/年项目已建成投产，四川渠县、湖南郴州、湖北长阳、云南景洪和临沧合计年产能共1,300万吨骨料项目开工建设。“骨料+水泥+混凝土”纵向一体化产业链的形成，将有利于公司完成对下游企业所需原材料的整合，孕育成长新动能。

下游需求具备支撑，水泥价格仍将维持高位。2019年我国房地产调控力度有所放松，房地产投资韧性十足，同时在国家基建补短板政策的指引下，基建投资增速有望逐步企稳回升，整体来看水泥下游需求具备较强支撑。而在供给端，企业协同力度在加强，环保限产大方向并未发生改变，产量难以大幅增长。我们判断，行业格局仍将偏紧，水泥价格将继续在高位运行。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2019-2021年EPS为3.76元、3.84元、3.92元，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险；供给端收缩不达预期风险；原燃材料成本上升风险；新业务拓展不及预期风险。