立讯精密(002475)

公告：公司公告2018年年报，全年营业收入358.5亿元，同比增长57.06%，归母净利润27.2亿元，同比增长61.05%。其中，第4季度营业收入137.2亿元，同比增长53.67%，归母净利润10.7亿元，同比增长75.15%。

投资要点

消费电子、汽车、通讯业务表现优异，业绩高速增长：公司18年收入同比增长57%，利润同比增长61%，在消费电子行业低景气情况下双双实现高速增长，主要得益于：1）受益AirPods出货快速增长，马达、LCP天线、无线充电导入大客户，以及声学份额提升，消费性电子业务收入268亿，同比增长76.5%；2）基站业务进展顺利，通讯产品收入21.5亿，同比增长30%；3）在新能源汽车领域沉淀了较好基础，汽车连接器产品收入17.3亿，同比增长52.8%；4）电脑连接器产品收入37.3亿。

良率改善提振利润率，现金流好转：公司18年毛利率21.05%，净利率7.85%，分别同比提升1.05、0.19个百分点，主要得益于消费电子产品良率和生产效率的提升，AirPods获利能力大幅改善，新导入的LCP天线、无线充电、线性马达等利润率表现超预期，消费电子业务毛利率达到21.19%，同比提升1.73个百分点。同时，公司18Q4经营现金流净额10.68亿，同比、环比均大幅改善，经营质量优异。

受益5G和智能穿戴，精密制造龙头继续保持高增长：以AirPods、Watch为代表的智能穿戴产品，凭借其便捷性和在运动、健康方面的良好体验，大受消费者欢迎，公司有望持续受益产品出货的高速增长。随着5G逐渐到来，公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时，公司汽车连接器产品持续突破整车厂和Tier1客户，未来也将提供稳定的增长。

盈利预测与投资评级：预计19-21年公司净利润至38.2、50.3、63.1亿元，对应EPS为0.93、1.22、1.53元，对应PE为26.4、20.1、16倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍有很大提升空间，维持“买入”评级！

风险提示：新品爬坡缓慢；大客户销量不及预期。