宝信软件(600845)

投资要点：

事件：公司公布 2018 年报和 2019 一季报。2018 年，公司实现收入 54.71亿，同比增长 14.56%； 实现归母净利润 6.69 亿，同比增长 57.34%。2019 年一季度，实现收入 13.45 亿，同比增长 32.62%； 实现归母净利润 2.01 亿，同比增长 36.40%。

钢铁信息化需求较为可观。 公司以钢铁信息化为主的软件开发业务实现收入 35.22 亿，同比增长 5.26%， 毛利率 20.70%， 占公司总收入的64.37%。 由于宝钢武钢合并带来的整合需求， 公司在集团内的业务量有所提升。 仅公司与宝钢、武钢公司直接发生的关联交易实现收入约13.07 亿，同比增长约 47.9%，增速上升约 4 个百分点。 受钢铁行业的回暖的刺激， 公司的外部订单也有所增长，主要外部客户包括首钢集团等公司。

IDC 业务快速成长。 以 IDC 运营为主的服务外包业务实现收入 16.90亿，同比增长 36.80%，毛利率 45.03%，实现毛利 7.61 亿， 占公司总毛利的 49.77%。 公司在上海泾罗的宝之云项目是腾讯云的重要 IDC 资源，前三期已全部完成签约，可用机柜达 1.85 万个。 目前公司已开始宝之云第四期的建设， 完成后可再交付 8800 个机柜。公司与宝地资产、武钢等共同设立武钢大数据产业园合作公司，计划分三阶段建设 18000个机柜， 落成后将成为华中地区单体规模最大的大数据和云计算中心。此外，政府工作报告提出“一般工商业平均电价再降低 10%” ， 而电力成本是 IDC 行业的主要成本， 预计公司 IDC 业务的毛利率水平可再提高约 6 个百分点。

积极参与智能制造。 公司是国内智能制造的领军企业之一，积极布局发展相关领域。 公司入围了工信部组织的“ 2018 年工业互联网创新发展工程拟支持项目” 等多个重点项目， 取得了一定的先发优势。 同时，公司的费用管控取得成效， 2018 年期间费用率为 15.47%， 比上年同期下降 1.17 个百分点， 且近三年持续降低， 为公司在智能制造领域的推进减轻了负担。

盈利预测。 预计 19/20/21 年公司净利润分别为 7.89 亿元、 979 亿元和12.14 亿元， EPS 分别为 0.90 元、 1.12 元和 1.38 元，对应 PE为 36.66倍、 29.51 倍和 23.82 倍，综合考虑，给予公司 2019 年 39-42 倍估值，对应价格区间 35.06-37.75 元，对应价格区间为给予“谨慎推荐”评级。

风险提示： IT 行业发展不及预期； 钢铁行业状况不及预期。