高功率激光器持续放量,市占率稳步提升
锐科激光(300747)
投资要点:
事件:公司发布2018年年报,2018年公司实现营业收入14.62亿元,同比增长53.63%;实现归母净利润4.32亿元,同比增长56.05%。实现扣非后归母净利润3.95亿元,同比增长45.53%。2019Q1公司实现营业收入3.99亿元,同比增长24.27%;实现归母净利润1.00亿元,同比下降10.88%。2018年利润分配预案为每10股派发现金红利5.00元(含税),每10股转增5股。
毛利率短期承压,一季度业绩略有下滑。2019Q1公司营收保持增长但是净利润略有下滑,主要原因为公司光纤激光器有较大幅度的降价导致2019Q1毛利率同比下滑了18.61pct。但是随着公司高毛利率的高功率光纤激光器销量逐步增加,公司综合毛利率有望企稳回升。
高功率光纤激光器持续放量,进口替代持续增强。2018年公司高功率光纤激光器持续放量,2000W及以上的高功率连续光纤激光器收入同比增长190.03%,3300W以及6000W连续光纤激光器收入分别同比增长258.67%和126.21%。此外,公司12kW光纤激光器实现小批量销售,20kW光纤激光器通过了湖北省科技厅验收。2018年公司国内市场份额达到17.8%,同比提升5.8pct,随着高功率激光器进口替代持续增强,公司市占率有望进一步提升。
拟收购国神光电科技,布局超快光纤激光器。公司在今年3月19日公告中表示拟收购国神光电科技9位股东部分股权。国神光电科技是我国超短脉冲激光器的杰出企业,主要产品包括大功率飞秒、皮秒和准皮秒激光器,公司产品已进入全球前三大LED芯片制造企业和苹果公司代工厂。布局超快光纤激光器有望进一步提升公司的综合竞争实力。
投资建议:公司作为国内光纤激光器的龙头企业,高功率光纤激光器逐步实现进口替代。预计2019-2021年,公司实现收入21.20亿元、27.99亿元和35.27亿元,实现归母净利润5.65亿元、7.31亿元和9.50亿元,对应EPS4.41、5.71和7.42元,对应PE35、27和21倍。参考同行业估值水平,给予公司2019年底36-40倍PE。对应合理区间为158.76~176.40元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:高功率激光器发展不及预期,行业需求放缓
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