普利制药(300630)

公司发布2019年一季报，实现业绩预告上限。公司发布2019年一季报，实现收入1.57亿元，同比增长67.06%，实现归母净利润7001万元，同比增长125.11%，实现扣非后归母净利润6958万元，同比增长126.41%。公司此前一季度业绩预告为100-125%的归母净利润增速，此次发布一季报实现业绩预告上限。

阿奇霉素国内放量贡献主要业绩增量。国内转报品种：从阿奇霉素18年下半年的放量情况来推测，我们估计注射用阿奇霉素一季度贡献2000万左右的净利润，是公司主要的净利润增量；海外：我们从公司现有产能和产品获批情况来估计，注射剂出口以及海外许可费在一季度估计贡献1000多万的净利润；国内原有口服固体制剂品种：我们估计贡献3500-4000万净利润，由于地氯雷他定进入国家医保以及地氯雷他定干混悬剂儿童药单列的影响，估计公司抗过敏药依然保持着较高增速。

海外业务放量在即。公司阿奇霉素、伏立康唑、依替巴肽、更昔洛韦钠、左乙拉西坦五大注射剂已在美国获得ANDA，年内万古霉素、比伐芦定等大品种有望在美获批（万古霉素、比伐芦定美国终端销售分比为6亿、2.7亿美金），我们预计公司境外销售收入将在2019年开始迎来爆发式增长。

转报品种逐步兑现。公司注射用阿奇霉素通过在海外获批获得国内一致性评价身份以及较高的定价，目前已经开始逐步放量贡献业绩弹性。后续公司还有更昔洛韦钠、伏立康唑、泮托拉唑等注射剂品种有望获得一致性评价，为公司贡献巨大业绩弹性。

盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.50、5.24、8.01亿元，同比增长93.2%、49.5%、52.9%，当前股价对应PE为39x、26x、17x，维持“买入”评级。

风险提示：阿奇霉素国内放量不及预期；美国ANDA获批不及预期；医保控费压力持续加大。