浪潮信息(000977)

事件：

公司发布 2019 年一季报， 2019 年一季度，公司实现营业收入 96.94 亿元，同比增长 27.41%，实现归母净利润 9229.86 万元，同比增长 67.89%，实现扣非归母净利润 6763.55 万元，同比增长 42.46%。

投资要点：

业绩快速增长，人工智能战略持续推进

业绩保持较快增长，现金流大幅改善。 1） 2019 年一季度，受益于服务器业务规模持续扩大，公司业绩保持较快增长。 2） 2019 年一季度，公司经营性现金流量净额为-10.57 亿元，较上年同期的-54.39 亿元同比增加 80.56%，显示出公司加大回款力度，现金流情况明显改善。

期间费用率同比提升，毛利率环比增长。 1） 2019 年一季度，公司期间费用率为 9.58%，同比提升 1.17 个百分点。其中，销售费用率提升 0.66 个百分点，含研发费用的管理费用率提升 1.06 个百分点，管理费用率提升主要系管理人员数量增长带动的人员增加、 期权费用、 管理系统信息化建设费用增加及研发投入增加所致。值得注意的是， 2019 年一季度，公司财务费用大幅降低，财务费用率下降 0.54 个百分点，判断主要系公司现金流改善所致。 2）2019 年一季度，公司综合毛利率为 11.74%，环比 2018 年四季度提升 0.32 个百分点。 根据统计机构 DRAMeXchange 的预测， 预计 2019 年的 DRAM 价格将会下降

15%-20%，内存价格的下降有望支撑公司毛利率水平继续上行。

人工智能战略再升级，发布“浪潮元脑”。在 4 月 16-17 日举行的 IPF2019 上，浪潮重磅发布了“浪潮元脑”。 浪潮元脑系统包含超强 AI 计算系统、敏捷人工智能 PaaS 平台、高效 AutoML Suite 和整合一体化交付。“浪潮元脑”的发布，标志着在 2019 年人工智能生态将成为浪潮生态建设的核心与发力重点。同时，浪潮启动“元脑生态计划”，并目标聚焦计算机视觉、语音识别、自然语言识别、量化交易等四个基础应用场景，发展 100 家以上的合作伙伴，开发 100 个以上的联合解决方案，帮助 400 家以上的传统 ISV 建立人工智能技术能力，覆盖金融、企业、通信、教育等 8 个主流行业。目前，中国人工智能企业 100 强有 80家与浪潮建立了合作关系。

份额领先，持续引领人工智能计算。 根据 IDC 数据， 2018 上半年，浪潮在中国人工智能基础架构市场的份额为 51.4%，超过其他厂商的总和。 我们认为，人工智能服务器的增速远超传统通用服务器增速，公司市场份额持续领先，在互联网、金融、电信等行业人工智能计算市场均具有较高的市场份额和较快的增速，预计人工智能计算领域将成为助推公司业绩快速增长的新动力。

盈利预测与投资评级

综上，我们看公司未来的发展，看好公司人工智能计算战略持续推进，预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 0.70、 1.00 和 1.42 元/股，维持“增持” 评级。

风险提示

服务器市场整体发展不及预期；服务器业务竞争激烈；公司海外市场拓展不及预期；人工智能业务推进不及预期等。