今天国际(300532)

事件： 2018 年全年公司实现收入 4.16 亿元，同比下降-26.94%；实现归母净 0.18 亿元，同比下降 80.45%。 2019 年一季度公司实现收入 3.29 亿元，同比增长 151.01%；实现归母净利 0.39 亿元，同比增长 54.67%。

19Q1 收入恢复高增速。 2018 年公司收入下滑主要受宏观经济和客户自身经营计划的调整影响，部分在实施项目推进不及预期。全年工业生产型物流系统业务实现收入 3.50 亿元，占营收 84.05%，毛利率 31.24%，同比下降-3.35pct；运营维护业务实现收入 0.65 亿元，占营收 15.56%，毛利率 53.23%，同比提高 1.58pct。 2018 年公司整体毛利率 34.53%，同比下降 2.24pct；销售费用和管理费用分别同比增长 39.70%、 9.72%，费用依旧有较大增幅；净利率 4.17%，同比下降 12.13pct，下滑明显。 2018年公司经营性现金净流入 1.50 亿元，去年同期为-7.15 万元，同比大幅增长，主要是公司继续加强应收账款回款管理及与供应商结算管理，同时新增业务订单大幅增长带来现金流入增加所致。2018 年研发投入 0.43亿元， 同比提高 38.9%， 占营收比例 10.24%；研发人员 265 人，同比提高 37.3%，占公司总人数 50.96%。 2019 年第一季度营收同比大幅增加，主要受项目实施进度影响，完成的项目数量及金额规模均比上年同期增幅较大。

新增订单高速增长，行业分布更加多元化： 2018 年全年公司烟草行业实现收入 2.36 亿元，占比 56.7%，非烟行业 1.80 亿元，占比 43.30 %，烟草行业及非烟行业收入规模较为均衡。 2018 年公司新增订单 12.56 亿元，同比增长 74.52%，在综超、石化、电力、汽车等行业业务拓展均取得较大突破，并首次进入综超、石化、汽车、半导体等行业，取得了华润万家、中科炼化、比亚迪等大型项目订单，并获取一汽锡柴、村田五矿精密等新行业客户订单，实现零的突破，截至 2018 年底仍有未确认收入订单 16.80 亿元。 2019 年第一季度公司营收结构中，烟草行业占比 39.92%，新能源行业占比 16.03%，其他行业占比 44.05%， 其他行业占比迅速提升， 2018 年在非烟草和非新能源行业中零的突破取得了显著效果， 截至 2019 年 3 月 31 日，公司尚未确认收入订单（含税）金额16.30 亿元， 对未来业绩起到有力的保障。

投资建议： 预计 2019-2021 年营收分别为 9.28/12.61/16.86 亿元，预计2019-2021 年归母净利润分别为 1.27/1.71/2.32 亿元， 预计 2019-2021 年EPS 分别为 0.46/0.62/0.84 元， 现价对应 PE 分别为 33/25/18 倍。维持“买入”评级。

风险提示： 项目实施推进不及预期