高新兴(300098)

2018 年公司整体收入 35.6 亿元，归母净利润 5.4 亿元， 分别同比增长59%、 32%，主航道成果显著。 公司 2018 年调整发展战略，聚焦车联网+公安执法规范化。公司物联网产品收入 18.7 亿， 同比增长 145.7%， 其中车联网产品收入 6 个亿，占整体收入 17%， 未来占比有望进一步提升。公安执法规范化产品收入 1.8 亿， 同比增长 77%。基于两翼战略布局，公司投入研发费用 4 个亿，研发费用率达到 11.39%，创近六年新高， 同比增加近4 个百分点。为加速 5G 车联网产品研发进度，我们预计 2019 年研发费用将进一步提升。 我们预计 2019-2021 公司实现归母净利润 6.47 亿/8.28 亿/10.61 亿， EPS 为 0.37 元/0.47 元/0.60 元。我们给予公司目标价 12.95 元，对应 2019 年 35 倍的 PE 估值，维持“买入”评级。

“连接-终端-平台-应用”全线覆盖，车联网+电子车牌业务双箭并发。 （1）车联网终端业务，公司推出多款针对前后装市场的车规级产品，除了拥有成熟应用的 UBI/Tracker/OBD/车载模组，公司还自研前装 T-Box 产品。在前装市场， 公司已突破吉利、长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通――国际 T1 合格供应商， 实现 4G 车规级模组以及 T-Box 产品的批量发货，同时与吉利和高通公司计划于 2021 年推出基于 5G C-V2X 的量产车型。后装市场方面，公司与欧洲、北美多家著名 TSP(互联网汽车服务提供商)MOJIO、 OCTO，顶尖通信运营商 AT&T、 T-Mobile 持续合作， 4G OBD和 UBI 产品已通过 7000 多种车型的适配， 成熟商用。（2）电子车牌业务，公司拥有 RFID汽车电子标识系列全套产品，市场占有率位居行业前列。2018年至今多个大型电子车牌项目中标落地，包括天津、重庆、武汉、承德，加上过往近十个城市项目在手。未来公司将依托现有车联网终端和电子车牌相关技术，把握从 4G 到 5G，国内+海外，完善设备+解决方案平台+应用的大交通布局。 2018 年工信部公布车联网行动计划， 预期到 2020 年实现车载联网信息终端的新车装配率达到 60%以上，打造千亿市场规模。

收购神盾，打造“云+端”，推动公安执法规范化新市场。 借助神盾信息打造智能执法和情报分析平台， 同时推出智能办案场所、移动执法等多序列硬件产品，拿下智能办案多个省份超过 160 个总项目， 执法视音频管理平台市占率第一。 公司目标是成为国内公安执法规范化领域的第一品牌，提升整体公安业务的核心竞争力。

风险提示： 1、车厂对于前装车规级模组及终端的需求不达预期，市场竞争激烈； 2、电子车牌全国推广进度低于预期； 3、 公安执法规范化等产品市场竞争激烈； 4、报告给予的目标价可能达不到的风险