双汇发展(000895)

事件：2019年4月，我们走访了北京和上海共13家大型商超调查肉制品终端零售情况。本期汇总2019年4月20日调查的数据与调查中得到的结论，供各位投资者参考。

投资评级与估值：维持盈利预测，预测2019-2021年EPS分别为1.6元、1.82元、2元，分别同比增长7.69%、13.64%、9.5%，对应2019-2021年PE分别为17x、15x、13x，维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是：1、在非洲猪瘟疫情下，地方政府对私屠滥宰的打击将给规模化屠宰企业带来空间，同时由于区域价差和品牌溢价的存在，公司有望实现量利两全。2、肉制品最困难的时期已经过去，2018年以来公司围绕“调结构”从研发、产品、渠道、营销、人员和激励各个方面进行了全方位调整，长期改善趋势确定。3、在猪周期高点公司有望再次实现吨价和吨利的跨越，成本压力小于市场悲观预期。4、从产能利用率、净利率、分红率三个角度来看，公司有望维持高ROE和高股息率。

高温肉制品：部分产品价格上涨，与竞品相比货龄优势明显，动销更快。

1、王中王系列：价格方面，王中王价格区间扩大，新王中王与无淀粉王中王价格均有所上涨。货龄方面，与竞品相比，王中王货龄明显更短，基本在1-2个月，金锣基本在2个月以上，雨润在1-3个月。双汇新王中王与金锣肉粒多相比货龄优势不明显，无淀粉王中王货龄比金锣略短10天。

2、玉米热狗肠与香辣肠：价格方面，玉米热狗肠与香辣香脆肠价格均上涨，价格区间扩大。货龄方面，双汇玉米热狗肠基本是3月底产品，平均货龄不足1个月，金锣玉米热狗货龄与双汇基本相当，雨润玉米热狗肠货龄最长。双汇香辣肠基本是3月底-4月产品，平均货龄低于竞品。

3、泡面拍档与润口甜甜脆：双汇泡面拍档价格基本稳定，润口甜甜脆价格明显上涨，二者货龄比其他主要单品略高。

低温肉制品：价格中枢整体向上，货龄与竞品相当或略高。

价格方面，双汇火腿切片价格区间扩大，价格中枢上移，双汇三文治香肠价格区间收窄中枢上移，双汇午餐方肠价格区间收窄，双汇培根价格上涨，双汇无淀粉火腿与台湾风味香肠价格低于上期价格。货龄方面，双汇火腿切片与荷美尔货龄大致相当，双汇香肠与方肠类货龄比竞品略高10天左右，双汇培根货龄与竞品也基本相当。